摘要：

　　国内政策支持宏观经济进一步复苏，预计美国经济增长将下降。1月份已公布的美国CPI、PPI、库存和失业数据基本稳定，但2月份ISM制造业PMI加速萎缩，记录47.8，低于预期49.5，1月前49.1。与此同时，Markit制造业PMI指数继续上涨至52.2，表明美国经济增长是否下滑仍存在分歧。在国内大规模设备更新和消费品以旧换新的支撑下，经济可能迎来进一步复苏，有色金属行业有望率先受益。有色金属行业首次“推荐”评级。

　　贵金属：2月份美国主要经济指标温和下调，贵金属价格略有上涨。分项数据，新订单指数49.2，前值52.5，同降3.3；新出口订单51.6，前值45.2，同比增长6.4；生产指数48.4，同降2，创去年7月以来最低；就业指数45.9，前值47.1，同降1.2；库存指标45.3，同降0.9。主要分项指数下降，短暂打断了美国经济复苏的势头，加上美联储的鹰表态，贵金属价格在周内略有上涨。我们判断贵金属价格在短期内可能仍在高位波动。

　　工业金属：2月份，ISM制造业PMI指数加速走弱，与Markit制造业指数分化加剧，表明当前对美国经济趋势的判断可能存在差异。中国宏观经济复苏良好，大规模设备更新和消费品更新或进一步促进工业金属下游需求复苏。

　　投资建议：在下游需求稳步复苏的背景下，供需刚性、需求复苏的工业金属龙头具有很大的弹性，贵金属预期可能会逐渐逆转。：山东黄金（600547.SH）、紫金矿业（601899.SH）、云铝股份（000807.SZ）、洛阳钼业（603993.SH）。