重视推理端潜在预期差-海外产业链财务反馈积极，两层逻辑催化推理计算[东吴TMT张良伟团队]

#事件：

硬件端：

1)英伟达FY24财务报告显示，推理终端在数据中心业务收入中占40%，推荐算法等传统互联网算法系统/传统通用算法分别转移到人工智能和加速计算。公司认为传统通用计算基础设施的存量价值为1万亿美元，而FY24推理终端的收入仍为190亿美元；

2)戴尔FYQ4表示，AI服务器订单季度环比增长近40%，在手订单环比增长近29亿美元；

软件端：

1）Meta 23Q4广告收入同比增长24%，连续两个季度同比增长，广告总曝光率同比增长21%。公司表示，基于人工智能的Advantage+提高了广告转化率和广告运营效率

#观点重申：

#两种逻辑可能会推动推理端的需求持续超出预期

1)结构逻辑:由于加速计算本身的计算能力性能和运行成本优于通用计算，推理端用加速计算代替通用计算或长期趋势；

2)总量逻辑："AI+“在应用端实现了积极的绩效反馈，边缘端/推理端的计算能力需求或在”AI+“在持续渗透下不断增长。

#投资建议

海外算力：

计算层推荐人工智能 Exposure弹性【联想集团】，算力头厂商【英伟达】、【AMD】，【慧与（HPE）】；

网络层推荐【中际旭创】和【天府通信】，行业各环节领导者，业绩确定性强，存在潜在边际变化的【新易盛】、【源杰科技】；

国内算力：

[中科曙光]是国内数据中心产业链计算层的龙头制造商、【紫光股】、【浪潮信息】、【润泽科技】和【神州数码】(计算机组覆盖)

网络层[光迅科技]、【德科立】