德邦能源有色:供应是核心逻辑

——短期：安全。2023年9月后，两个办公室发布了《关于进一步加强矿山安全生产的意见》，标志着安全形势的转变。11月底，国务院开始帮助山西重要煤炭城镇，进一步加强供应紧缩预期，山西减产已成定局。

——长期:产能。产能保障充分释放后，2023年下半年国内煤炭产量明显放缓，12月累计同比增速较6月下降1.49pct。结合全球ESG和双碳环境下企业投资新矿的意愿减弱，中长期供应明显收紧。

高分红是确定的

——不同于过去的周期。2002-2007年，全国煤炭产量与煤炭行业负债率同步上升，表明行业在高利润下杠杆扩张；但本轮产量增长负债率下降，行业资产负债表优化明显。

——股息增加有基础。煤炭企业手头现金持续增加，一利五率考核与煤炭投资有限相结合。除了增加股息，ROE还会下降，巩固高股息的基础。目前，该行业的平均股息率仍处于6.1%的可观水平。

交易并不拥挤

——头寸。根据Wind数据，2023年 年四季度，煤炭持仓市值仅占公募重仓股的1.21%，以流通市值占1.95%为标准配置依据，煤炭行业明显处于低配置。

——营业额。截至2024年2月23日，煤炭行业周营业额为705亿元，占全A营业额的1.6%，尚未达到历史平均水平的2%，交易并不拥挤。

短期关注三催化:

1.预计短期煤价波动强劲，支撑业绩高位稳定；

2.召开重要会议或积极调整经济，支持长期业绩预期；

3.预计3月底后神华等公司将继续演绎高股息逻辑；

标的思路：

1.从增量资金配置的思路出发，重点关注领先白马【陕西煤业】【中国神华】

2.继续看好焦煤股，【平煤股】【鹿安环能】【淮北矿业】【山西焦煤】

3.有改善产量和分红的空间，【浩华能源】【中煤能源】【华阳股份】