春节期间，大部分外盘工业金属录得上涨，其中锡涨幅超过4倍％，虽然美国通胀数据抑制市场降息的预期曾经给金属带来压力，但全球PMI反弹指向消费改善，低库存去除刺激工业金属价格上涨。考虑到供应紧缩和消费改善的双重驱动因素，铜、铝锡等相关目标继续推荐。小金属仍然活跃，大多数新生产力所需的材料都与小金属有关，钨钼锑值得关注。

【库存】整体工业金属保持低库存，钢铁产量创五年同期新低，但近五年库存也较低。钢坯今年上涨了80元。钢铁有强烈的看涨气氛。

【铜】矿紧锭价格低，价格强。在巴拿马第一量子铜矿关闭和英美资源铜矿产出调减的背景下，TC的陡峭下行凸显了铜矿的紧张局势。节前库存精炼铜蓄水池总量为26.59万吨，同期处于历史低位，调节供应能力差。消费者方面，海外制造业复苏，国内电网强调2024年投资不低于5000亿元，帮助全球铜需求增长不低于2％。在这种供需格局下，铜价易涨难跌，成长型铜业公司跑出了理想的相对回报。继续推荐：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信等。

【铝】累库不如预期，利润有扩张能。节后第一天，国内铝锭现货库存增加16.7万吨至64.2万吨，总库存低于去年同期101.5万吨。根据我的有色线下游企业的研究，铝加工厂有订单积压，可以快速恢复正常生产。2023年，中国电解铝产量4150万吨，表观消费4285万吨。2024年，中国电解铝产量预计为4250万吨。新能源汽车、电网和光伏消费的增加可以完全抵消房地产竣工消费的减少。2024年，国内铝仍将保持缺口，随着时间的推移，供应将受到限制，缺口和行业利润将扩大。二级铝标的包含了过于悲观的消费预期。目前，它具有良好的长期性价比。重点关注中国宏桥、神火、中国铝业、云铝业、天山铝业等。

【锡】矿石资源二次紧张，LME锡价格涨幅超过4％，阶段性新高。佤邦自去年8月完全停产以来，尚未恢复生产。以前市场上的锡矿已经消化完毕，锡矿资源再次紧张。60度锡矿TC降至10500元/吨，冶炼厂家无利可图。重点是去年的佤邦(占世界12％供应)减少，很有可能体现在2024年，未来半年锡资源将越来越紧张。佤邦发布文件对出口锡精矿征收实物税，削弱复产后总供应。由于佤邦复产进度低于预期，此前市场认为佤邦2月复产，这将导致2024年锡锭供应低于预期。在消费层面，全球半导体销售已脱离底部，消费电子产品也在改善，LME锡库存已跌破6000吨，推动锡价逐步上涨。推荐标的：锡业股份、华锡有色、唯特偶等。