核心观点

　　预计2023年归母净利润同比增长105.46%-167.09%。公司发布2023年业绩预测，预计2023年归母净利润1.31-1.70亿元(Yoy105.46%-167.09%)，预计扣除非归母净利润1.49-1.93亿元(Yoy178.44%-261.98%)；其中，4Q23预计归母净利润中值-4066.87万元(同比损失78.62%，多亏34.52%)，预计扣除非归属于母亲的净利润中值-5119.75万元(同比损失74.87%，同比损失15.53%)。此外，预计公司营业收入同比小幅增长，毛利率逐年提高。

　　公司毛利率的提高主要得益于产品附加值的提高和海外业务的贡献。公司以LED超高清显示和智能照明为基础，以软件系统为链接，以内容驱动为核心，将“硬件+系统+软件+内容+交互”集成为光显示集成解决方案，从单一硬件到整体解决方案销售，业务附加值逐渐突出；此外，由于多年来在国际市场的深度培育、渠道布局和品牌优势，公司的海外业务贡献继续努力。

　　Mini/MicroLED时代即将到来，公司Mini/MicroLED能力不断提高。在LED显示技术方面，公司继续引领行业发展，在COB、继续在MIP技术路线上布局，继续推出COB等一系列先进技术和产品、MIP、AM驱动、动态像素等。2023年6月，公司Mini/Micro全场景产品发布，点间距覆盖P0.3-P4.自研固晶混编算法，固晶效率提高50%以上，综合产品良率达到98%以上。

　　人工智能赋能LED行业，帮助公司光显数字化。基于多显示终端，公司开辟了人工智能虚拟数字人创新应用领域。在人工智能加速空间计算、运动跟踪、全视角裸眼3D等软件系统的帮助下，创建“LED硬件+数字资产+虚拟系统+动态捕获”+AI“数字制播全链路方案，在垂直领域形成生态闭环。同时，公司根据传统/开源/商业等大型模型开发了垂直模型，有效解决了各种应用场景的互动问题，为客户带来了集显示硬件为一体的人工智能应用着陆解决方案。

　　投资建议：调整业绩预期，保持“买入”评级。考虑到LED终端在国内外的需求保持强劲的韧性，公司的整体业务质量稳步提高，XR虚拟拍摄，裸眼3D、虚拟数字人等应用程序为公司的发展提供了充足的动力。由于公司净利润水平受减值损失影响较大，特别是资产减值损失、信用减值损失等因素，我们调整了公司业绩预期，预计2023-2025年营业收入同比增长3.6%/9.2%/13.2%至73.31/80.09/90.65亿元(无调整)，归母净利润分别同比增长137.2%/132.1%/28.6%至1.51/3.50/4.50亿元(前值3.11/4.04/5.19亿元)，当前股价对应PE分别为38.1/16.4/12.8，保持“买入”评级。国信证券