说实话，经营一个企业，管理一个企业，无非是抓住“开源节流”这个词。开源就是从收入方面想办法，节流就是从成本方面想办法。投资也是如此。研究企业不仅需要研究企业的收入，还需要研究企业的成本。

一、前情回顾

在《赛力斯2024年第一季度销售与收入预测》一文中，根据公开资料，我预测赛力斯问界系列车型销量为2024年第一季度12.2万辆，蓝电系列车型销量为1.66万辆，风景系列车型销量为0.87万辆，共14.73万辆。

根据销售数据和自行车平均销售价格，预计赛力斯的季度营业收入预计在2024年第一季度在360亿元至400亿元之间（中值为380亿元）。

二、赛力斯的成本分析

很多人希望我能合理预测赛力斯2024年第一季度的净利润。我一直在拖延。归根结底，这仍然是因为很难预测净利润。平时冷静下来研究的时间也很有限。我不敢匆忙去预测净利润的“核心项目”。

这个春节假期终于有闲暇了，有时间仔细看赛力斯的财务报表。

上表显示了赛力斯2022年第一季度至2023年第四季度的季度营业收入、季度营业成本以及除营业成本外的其他成本（包括附加营业税、销售费用、管理费用、研究费用、财务费用等）。

根据上表数据，代入“毛利率=1-营业成本/营业收入”的计算公式可以获得赛力斯的季度毛利率；代入“费用率=除营业成本外的其他成本/营业收入”的计算公式可以获得赛力斯的季度费用率。

“赛力斯2023年年度业绩预测”仅披露营业收入、归属于母公司的净利润和扣除非净利润。理论上，2023年第四季度的毛利率和费用率是无法反转的。然而，这不是一个大问题。方法总是比困难多。

此前，我在《赛力斯财务报表分析:毛利率与“三费”问题》一文中推断出赛力斯季度毛利率与季度营业收入之间的函数关系，即“季度毛利率=22.3%-9.36/季度营业收入”。因此，可以得出赛力斯2023年第四季度毛利率为17.5%。

如何推导第四季度的费用率？

我们以“赛利斯2023年年度业绩预测”的“扣除非净利润”为突破口，计算扣除非净利润率(扣除非净利润/营业收入)，然后计算“毛利率-其他利率”的差额。相比之下，当年“扣除非净利润率”和“(毛利率-其他利率)”的差额基本相同。；2023年，约为5.8%。

鉴于此，赛力斯的“(毛利率-其他费率)”在2023年4季度约为15%；预计赛力斯2023年第四季度毛利率约为17.5%，因此赛力斯2023年第四季度其他费率约为32.5%(如下图所示)。

重新绘制这张图有什么意义？意义在于，排除第四季度的特殊影响，2022年第三季度和第四季度的营业收入差别不大，但其他费用率相差4.6%。理论上，如果2023年第四季度的营业收入(193.2亿元)没有比2023年第三季度的营业收入(56.48亿元)大幅增加，理论上2023年第四季度的其他费用率也会达到37.7%。假如不是因为第四季度的特殊影响，理论上2023年第四季度的其他费用率只有26.2%左右。

因此，我们可以大致推断出2023年季度其他费用率与季度营业收入之间的函数关系，即“季度其他费用率=23.4%”＋5.46/季度营业收入”。

从上图可以看出，与2022年相比，2023年的“其他费用率”明显上升了6.3%。预计赛力斯理顺一切后，费用率将回落到正常值。我们大致可以推断出正常年度的其他费用率与季度营业收入之间的函数关系，即“季度其他费用率=17.1%＋5.46/季度营业收入”。

考虑到赛力斯在2024年正处于成本正常化的过程中，我们大致可以推断出2024年其他成本率与季度营业收入之间的函数关系，即“季度其他成本率”=X%＋5.46/季度营业收入(17.16/季度营业收入)≤X≤23.4）。

第三，预测2024年第一季度扣除非净利润

(一)乐观估计

季度营业收入预计在2024年第一季度为380亿元。将380亿元代入“季度毛利率=22.3%-9.36/季度营业收入”，预计毛利率为19.8%。季度其他费用率为380亿元=17.1%＋5.46/季度营业收入，其他费用预计为18.5%。因此，2024年第一季度“毛利率-其他费用率”的价值预计为1.3%。根据2022年财务数据，“扣除非净利润率”高于“毛利率-其他费用率”2.6%。因此，预计2024年第一季度的“扣除非净利润率”约为3.9%。

预计赛力斯在2024年第一季度扣除非净利润为14.82亿元。

(二)悲观估计

季度营业收入预计在2024年第一季度为380亿元。将380亿元代入“季度毛利率=22.3%-9.36/季度营业收入”，预计毛利率为19.8%。季度其他费用率为380亿元=23.4%＋5.46/季度营业收入，其他费用预计为24.8%。因此，2024年第一季度“毛利率-其他费用率”的价值预计为-5%。根据2023年的财务数据，“扣除非净利润率”高于“毛利率-其他费用率”5.8%。因此，预计2024年第一季度的“扣除非净利润率”约为0.8%。

预计赛力斯2024年第一季度扣除的非净利润为3.04亿元。

因此，赛力斯2024年第一季度扣除的非净利润预计在3.04-14.82亿元之间(中值为8.93亿元)。

赛力斯在2024年第一季度扭亏为盈可期。文章来自青山隐士