国海证券:2月5日，江丰电子发布《关于推进“质量回报双提升”行动计划的公告》：公司将致力于建设世界级半导体材料企业，努力提高公司治理水平，促进高质量可持续发展，注重投资者的合理投资回报，加强投资者沟通，不断提高公司管理水平，不断提高公司的核心竞争力、盈利能力和综合风险管理能力，实现快速发展，积极回馈投资者。

　　投资要点:

　　超高纯金属溅射靶龙头，半导体精密部件成为发展的第二极。公司的主要业务是超高纯金属溅射靶材和半导体精密零件。在超高纯金属靶材业务方面，公司掌握核心技术，生产铝靶、钛靶、钽靶、铜靶等PVD工艺产品。根据公司2023年半年报，公司已成为中芯国际、台积电、SK海力士等国际知名晶圆厂的供应商。据弗若斯特沙利文报道，2022年，公司晶圆制造溅射靶材的市场份额已达世界第二。在零部件业务方面，公司产品包括设备制造零部件和工艺消耗零部件，面向沉积、蚀刻等核心晶圆制造环节。一方面，工艺消耗部件产品面对原晶圆厂的客户需求，公司拥有多年的合作经验和积累的产品技术能力；另一方面，设备制造部件面向设备客户，国内设备厂迅速取代海外设备供应商，公司成功进入国内设备供应链，加快精密部件

　　快速放量的零件。

　　晶圆厂作物动率边际改善叠加客户渗透率提高，公司有望实现较好的增长。溅射靶材的需求来自半导体、面板和光伏行业，因此其繁荣与下游客户的需求密切相关。经过上一轮强劲需求刺激，设计厂的晶圆库存较高，2023年处于去库存状态。随着库存趋于合理，晶圆厂的作物动力水平有望提高，从而推动溅射靶材市场的规模复苏。作为快速发展的全球领导者之一，公司将直接受益。据弗若斯特沙利文报道，2022年中国半导体设备精密零部件市场规模为1141亿元，市场空间广阔。根据客户需求，公司已在余姚、上海和沈阳建成多个零部件生产基地。根据2023年年度业绩预测，受项目扩张和多种新产品试制的影响，公共利润水平暂时处于压力之下。然而，随着下游客户的本地化，公司在客户中的渗透率可能会继续提高，如果晶圆厂作物动率水平逐渐回升，预计公司精密零部件业务订单将增加，有助于边际提高收入和盈利能力。

　　坚持高质量发展，采取回购分红措施，保护投资者权益。公司继续巩固国内外高纯溅射靶材产品的竞争优势，完善半导体精密部件和第三代半导体关键材料的布局，重视投资者的合理回报。2020年至2023年，公司分红4次，股息支付率超过20%。公司重视股东回报，有利于增强投资者信心，实现公司与投资者的共同发展。2023年9月，公司发布公告，计划回购5000万至8000万元，实施股权激励或员工持股计划，回购显示公司对未来发展的信心，维护投资者利益，有效结合股东利益、公司利益和员工个人利益，采取多种措施实践“以投资者为本”的发展理念。

　　盈利预测和投资评级:基于公司靶材业务有望触底复苏和零部件业务快速增长，我们预计公司2023年、2024年和2025年的营业收入

　　分别为25.78亿元、32.76亿元、42.15亿元，归母净利润分别为2.46亿元、3.37亿元、4.05亿元，2024年2月2日市值为100亿元，对应PE为40.90x、29.81x、作为超高纯金属靶材的全球领头羊之一，我们对公司在周期复苏中的表现弹性持乐观态度，以及半导体零部件业务的快速发展，首次给予“买入”评级。