在一个疲软的市场中，利好也会减弱。1月27日，诺德和诺德的口服司美格鲁肽在中国上市。诺泰生物和金凯生科，国内上游原料企业，立即反映，只是一日游。近日，清华大学官网消息，宣武医院成功开展了首次无线微创脑接口临床试验。相关概念股创新医疗和三博脑科尤为活跃，但波动较大。还有最近流行的核药，A股龙头东城药业直到今天才做出反应。负面因素很容易被放大，很难评估是情绪占上风还是理性占上风。就在今天，“国家队”终于进入市场，表示将为a股引入更多增量资金，尽最大努力维护市场的稳定运行，并释放暂停新的证券借贷和卖空的巨大好处。此时突出了a股的性价比。从估值来看，a股已接近历史底部区间。截至2月5日，上证指数PE(TTM)11.7倍处于近10年12%的历史分位水平。

在此基础上，ETF指数基金成为确定性投资的首选，沪深300ETF华夏(510330)、中国证券交易所500ETF华夏（512500）是两个具有代表性的指数基金，其背后的华夏基金公司是市场资产净值排名第二的机构，两个基金作为被动指数股票基金，分别与沪深300指数和中国证券交易所500指数相连，是市场的覆盖。沪深300ETF华夏(510330)也特别覆盖了成熟行业的龙头，包括贵州茅台、中国平安、宁德时代、招商银行、五粮液、美的集团等核心成分股；中国证券交易所500ETF华夏(512500)不仅覆盖了沪深500家成长型蓝筹股公司，还覆盖了新一盛、科伦制药、思源电气、昆仑万维、化工科技、沪电等。都是成长型新经济的龙头股。上个月，两只基金规模均呈上升趋势，沪深300ETF华夏(510330)累计流入353.18亿元，中证500ETF华夏(512500)流入31.38亿元。上个月，两只基金规模均呈上升趋势。沪深300ETF华夏(510330)累计流入353.18亿元，中国证券交易所500ETF华夏(512500)流入31.38亿元。长期资金进入，市场底部区间更加明确。与此同时，医药生物行业的PE(TTM)11.7是近十年来从未出现过的低估值的21.95倍。

那么，制药行业应该怎么想呢？（今天主要是CXO）首先，我们将讨论制药行业最近最大的不利因素之一，不是政策和业绩，而是当前的市场环境和m提案。当然，关键是这个提案。相关内容如下。

作为主角之一，医疗研发外包CXO领先药明康德，自提案提交以来，市值一度跌至1500亿元以下，距历史最高点已缩水3500多亿元。至于吗？？似乎没什么不对的，没有人不怕风险，总有人想跑在别人面前。但是真的合理吗？笔者认为要注意以下三个方面。1、至于提案本身，考虑到参与者，我们都知道CXO企业的客户基本上是制药企业。对于一些国内企业来说，相当一部分收入来自欧美制药企业。但提案中提到的合同签订发生在M联邦机构和CXO企业之间，即明确规定的政府机构理论上对CXO企业影响不大。影响较大的方面来自于“希望禁止政府与使用上述公司设备或服务的企业签订合同”，因此这是m企业和政府之间的博弈。m制药企业能否放弃中国CXO企业的服务，特别是中国企业的廉价生产成本。如果你不能与中国的CXO公司合作，去韩国和印度公司不会影响它们的本地化吗？如果m医药企业选择本地CXO企业或布局整个产业链，必然要考虑高运营成本，不仅包括新的投资成本，还包括现有的高转移成本。数据显示，仅从人工成本来看，国内CXO企业的成本明显低于欧美（Lonza、Siegfried）和韩国(三星生物)。

2、考虑到提案通过的概率，提案本身是否会通过是一个问题。目前，“延期审议”的结果尚不确定。根据历史规律，提案最终成为法案的概率不到10%，其中与中国有关的法案历史通过概率不到5%。

(近三年M国会提案通过情况)

不得不说，自2018年以来，m一直在制定一些“虚张声势”的禁止措施，甚至还有一个真正的t列表，涉及华为、海康威视、大华股份、浪潮集团、华大基因等中国许多行业和公司。当相关消息传出或确切受到影响时，国内企业一度面临挑战，但过了一段时间，我们会发现我们没有受到太大影响。即使提案中提到的内容也不一定正确，也不知道药明康德是否在m也做了相关的澄清解释和谈判。

3、在短期内，这是一个由提案引起的“悲剧”。作者认为，这很可能是一个短期的干扰事件，除了药明康德，其他企业甚至没有被提及，影响应该更小。但从长远来看，我认为我们必须在药明的长期发展中定居下来。

人们一直更关心的两个问题只不过是大股东的减持，然后是公司如此大规模后未来的增长问题。因此，股东减持的主要原因是股权分散，但这与业务状况无关。唯一的希望是董事长的实际控制人应该更多地考虑股价的稳定性。因此，药明未来的成长更为重要。特别是2022年，由于国外x冠特殊订单业绩大幅提升，药明业绩在2023年遭遇挑战。

然而，关于药明的增长，飞鲸主要想说两点。首先，在当前全球医药融资环境恶劣的行业背景下，药明可以在2023年保持增长。事实上，从行业的角度来看，这是好的。因此，只要行业融资环境恢复（跟随利率下降），行业增量就可以显现出来。整个行业和药明康德在2024年的表现是关键。

另一方面，从长期投资的角度来看，药明康德的现金流仍然不错。截至2023年第三季度，其经营活动现金流已达103.17亿元，其盈利能力一度超过迈瑞医疗、爱尔眼科和恒瑞医药。那么，在未来，无论企业的经营状况如何，其未来的竞争力（研发和生产技术）都可以得到提高。有了竞争力，药明仍然可以获得订单。最后，根据价格，药明目前市值约1400亿元，动态市盈率达到13.23倍，正常情况下应结合绩效考虑估值，但现在问题与绩效无关，情绪占上风，如提案干扰结束可能是~，必须通过今天的市场谈论制药行业，今天市场集体反击，制药行业表现更强劲，恒生医药ETF(159892)大幅上涨6.88%，主要是创新药物和CXO的帮助。其核心成分股百济神州、信达生物、石药集团、药明康德大幅上涨，创新药物及其产业链依然是医药行业最亮的明珠。仅作为上市公司的分析，不作为具体的投资建议。以上仅作为上市公司的分析，不作为具体的投资建议。飞鲸投资研究