今日，市场再次大起大落，上证指数全天涨幅超过100点。在极度下跌中，又一批融资板块被清除。

截至收盘，万得全A指数涨幅-2.72%；其中，沪深300、中证500、中证1000指数的涨幅分别为0.65%、-2.26%和-6.16%。

沪深300指数逆势收红，成为国家队救市的主要出发点；以中证1000为代表的中小盘无人看管，近似自由下跌，盘中最大跌幅超过8个百分点。

从行业层面来看，银行、食品饮料、煤炭逆势收红；其他行业都下跌了，其中媒体、环保、社会服务、计算机等都下跌了6个百分点以上。

目前a股估值很低，风险偏好也处于底部。短期市场的主要矛盾在于融资板块爆炸危机造成的微观流动性问题。

为了避免仓位爆炸，融资板块倾向于卖出自救；市场信心低迷，买入力度不足。虽然救援资金继续流入，但重点是中国特估和沪深300，存在结构错配。比如今天中国神华涨了3%，年初以来累计涨了21.6%。

在这种情况下，何时清理融资板块的卖出压力决定了短期内市场何时触底。

就融资板块的分类而言，市场主要担心雪球产品、股票质押和融资融券。

雪球产品首先爆炸，风险基本清除。考虑到雪球产品下跌30%，假设与中国证券交易所1000指数挂钩。根据今天中国证券交易所1000年最低4178点，5968点以上购买的雪球产品已达到进入门槛。这意味着2023年11月之前发行的两年期产品基本上已经进入。

股票质押的风险是可控的。今天，中国证监会发布了数据。自年初以来，股票质押的强平规模仅为2740.32万元，金额非常小。市场就是这样下跌的。股票质押没有太大问题。它可以解释为风险尚未暴露，也可以解释为稳定的形势和可控的风险。现在，除非指数继续大幅下跌，否则股票质押的风险是可控的。

在融资融券交易方面，担保比例已达到历史最低点。截至2月2日收盘，市场融资融券交易的平均担保比例为225.9%，自年初以来下降了28.4个百分点；其中，仅上周就下降了17.6个百分点。今天收盘后，概率将降至220%左右，接近2018年的低点。

考虑到盘中深度下跌，盘中担保比例应低于2018年低点，创下新低。盘中极限下跌再次消除部分融资板块，客观降低销售压力；深度下跌后的反弹也创造了一个安全隔离带，为尚未爆炸的融资板块提供了呼吸空间。

只要指数不继续下跌，融资融券爆仓的风险也是可控的。

后续，如果指数稳定，国家队趁机再拉高几天，a股分阶段见底的概率很大。