没有真金白银也能救市，看有没有雷霆手段。

韩忠益

自年初沪深两市开市以来，每天都有三四千只股票下跌，甚至更多，这是自大A成立以来所未有的罕见场景。并非不作为。她不断呼吁市场信心，存款准备金率下调和中央企业市值管理成果纳入评估都是实质性的积极因素。然而，政策积极性频繁，但收效甚微。大A的平均估值已经跌至历史低点。上证指数本周跌至2700点左右，创业板指数近四年半首次跌破1600点。

坦白说，市场已经呼吁拯救市场一段时间了，但为什么投资者仍然失望呢？

首先，是否有不同的声音来拯救市场。这已经是中国股市的一种独特现象。每次下跌，总有食洋不化分子出来阻止救市，有的还搬出成熟股市作为依据，说成熟股市从来不救市。事实上，无论是美国、日本还是我们的香港，当股价持续下跌时，政府部门都果断地采取行动。1987年10月19日，美国股市遭遇“黑色星期一”，道琼斯指数单日下跌22.6%。第二天开盘前，美联储宣布将尽最大努力确保市场流动性，迅速阻止扩散；2008年9月15日，雷曼兄弟申请破产保护，国际金融危机爆发。面对这一紧急情况，美国采取了一系列强有力的措施，包括：通过7000亿美元的救助法案，注资重点金融机构和企业，大幅降息，然后实施量化宽松的货币政策等；1997年下半年，对冲基金在亚洲国家和地区取得了巨大成功，几十年来，泰国、马来西亚、印度尼西亚等国家和地区积累的外汇瞬间消失，导致1997年亚洲金融危机，对二战后这些国家的政治、经济和社会生活影响最大。1998年6月至7月，索罗斯将矛头对准港元，开始有计划地对香港股市和期货市场产生影响。1998年6月至7月，索罗斯以港元为目标，开始有计划地对香港股市和期货市场产生影响。8月底，香港特别行政区政府决定反击国际投机者，香港金融管理局在股票和期货市场上投入了大量资金。索罗斯在这场战斗中遭受了重大损失。

其次，还有一种声音，政府要想救市，就必须真诚地拿出真金白银。最好直接把巨额资金投入股市，但现在国内经济已经陷入困境，要拿出数万亿来拯救市场并不容易。此外，经过多年的扩张，大A的总市值已经达到了数百万亿，数万亿的投资可能只是几波浪。2015年，传说中的10万亿平准基金被广泛提及。多年过去了，没有推出，说明这个问题分歧不小。有这么多公司重要股东等待减持筹码“饥饿”，更不用说10万亿元了，再来10万亿元，可能不会满足一眼就看不到的减持大军。

第三，一些所谓的专业人士认为，如果市场下跌，跌透了，自然会起来。这种混乱的观点在2015年消除了一批中产阶级，我们的经济从那一年开始走上了疲软的道路。如今，如果我们继续忽视大A的自由落体，另一批中产阶级将回归“赤贫”，消费还能承担振兴经济的重任吗？看看证券业务部爆仓的产品和投资者。我们对未来的期望更担心吗？市场只是“看不见的手”，她是有效的，但它不是万能的。即使在成熟的市场经济国家，市场也经常失败。政府这只“有形之手”一旦失败，就应该及时发挥作用。当危机来临时，政府必须果断行动。如果允许风险从股市蔓延到实体经济，经济大萧条将使中国经济付出沉重代价。

如何拯救目前的大a？作者认为，如果你暂时拿不出真金白银，你应该从限制卖空开始。现在空头头寸如此傲慢，真的是因为他们手中有太多的空头工具和很多切韭菜的方法。

1月28日，中国证监会加班发布重磅消息，大致内容是暂停限售股融券贷款业务。由于只是“暂停”，市场表示失望，第二天市场下跌。这种失望并非没有道理。亚虹医药前年上市，虽然因其基本面低劣而受到市场的广泛质疑，但该公司仍成功筹集了25亿元。这背后，或离不开众机构举轿、招股说明书“包装”等一系列配套动作的加持。同时也反映了中信证券等机构的套利，即左手与瑞源、中欧等高价轿车合作，赚取1.3亿巨额承销费；右手通过融资贷款获得的330万股套利提前溜走。事后，亚虹医药存在诸多问题，如股价上市高峰、产品低于预期、募集投资项目严重延迟等。

事实上，此次暂停的是转融通中的限售股出借，大部分转融通不受影响。例如，社会保障机构是一个大头寸，许多股票在二级市场购买，不属于限制性股票，仍然可以出借。另一个例子是，一些大股东手中的股票已经过了限制期。他们不卖股票是为了保持对上市公司的控制。他们是整合业务的主要参与者。他们借股票是为了赚取一些利息，他们也可以继续贷款。因此，真正受到影响的只是部分限售股作为融券标的借出的“券”。由于转融业务具有明显的“做空、砸盘”作用，必须牺牲雷霆手段进行全面限制。

此外，暂停发行新股也是必须的。市场存量资金越来越少，你还在扩容，怎么能承担这么多资金呢？竭泽而渔的后果是不是极度恐惧？截至2024年1月31日，沪深北交易所最新数据显示，A股IPO排队企业681家，总计划募集资金7668亿元。从上市板块来看，创业板IPO排队企业最多，达到229家；沪市主板、深市主板、科技创新板、北交所IPO排队企业约100家。互联网上流传着一份IPO名单。2024年，东部省份将争取50家公司市场；中部省份将争取20多家公司上市。2023年，大A共有313家公司上市。这两个省直接设定了今年22%的KPI上市目标。你为什么让小散发抖？

下周市场展望：

本周，空头头寸几乎完全获胜，导致市场情绪一轮又一轮的非理性下跌。上周反弹的上海本地股、中国等国有企业改革股开始弥补下跌。在2月的第一个交易日，没有一个良好的开端，三大指数也在上涨和下跌。这两个城市每天都有成千上万的股票普遍下跌，但北行基金不时地全天呈现净买入，是节前提前逢低布局的机会吗？本周有一个明显的特点是，最近很多股票上涨成交量大，下跌成交量大。只有当有差异时，才会有交易，这表明有些人基于长远，在恐慌中非理性地切肉，有些人抓住机会捡便宜货。

在短期内，市场信心严重缺乏。只有在大金融等少数权重股的支持下，股指才没有持续暴跌。然而，如果没有外力的推动，股指需要很长时间才能摆脱困境。

下周可以关注的板块有:农林牧副渔、通信设备、煤炭、文化传媒、饮料、石油石化、黄金和电力。