最近制药行业的重大事件并不多。据估计，石药集团已向a股子公司新诺威注资。新诺威已成为一家创新的制药平台公司，股价也得到了反映。然而，大多数制药公司随着市场的波动而波动，早期热度高的公司或多或少都降温了。现阶段强大的逻辑是对2023年业绩的预期指导。从细分行业的角度来看，a股血液制品领域有6家公司，其中两家公司发布了业绩预测/快报，均表现良好。目前，血液制品已成为医药领域最具确定性和增长性的轨道。

早在之前，飞鲸就分析了卫光生物，“一季度净利润飙升80%，大股东成为央企，高度确定性的高壁垒龙头！》。今天要讲的是天坛生物，它的表现规模明显比卫光生物大很多。所以，天坛生物究竟有什么看点呢？1、行业壁垒极高。首先，由于血液制品的特殊性，行业受到严格控制。最典型的是血浆站的设立和采浆规定。对于血液制品企业，单采血浆站需取得《单采血浆许可证》才能开展采浆活动。同时，要求生产不少于6个品种的企业不得新建血浆站，3年内新建单采血浆站年采集量不少于30吨。

自2001年以来，中国不再批准新的血液制品企业。目前，除非上市公司外，还有不到30家血液制品企业。单采血浆站的审批和设立难度增加，对血液制品企业的研发能力、血浆综合利用率和单采血浆站的管理要求较高，给企业带来了较高的行业壁垒。

2、天坛规模最大，市场份额第一。目前，天坛生物是血液制品行业采浆规模最大的公司，市场份额第一。2022年，公司首年采浆量超过2000吨，是上市公司中唯一一家采浆量超过2000吨的企业。据采浆量统计，天坛生物的市场份额约为25%。在此基础上，公司营业收入从16.18亿元增加到42.61亿元，净利润从0.1亿元增加到8.81亿元，约88倍。截至2023年，天坛生物业绩增速再创近年来新高，营业收入和归属母公司净利润同比增速分别为21.59%、仅2023年上半年，公司运营浆站数量就增加了16个，总运营浆站数量就达到了76个。

此外，血液产品增长的逻辑在于产品“供不应求”的现状。在供应方面，我认为这是可以理解的，主要是因为上游生产和进口有限，产品本身有一定的研发壁垒，不容易形成红海竞争。此外，从需求层面来看，不同的血液产品在许多临床适应症中的应用与医疗需求直接相关，而中国本身正处于医疗资源相对短缺的情况。因此，血液产品作为一种稀缺资源，具有稳定、可持续增长的市场需求。数据显示，与发达国家相比，我国血液产品的供应方面存在3-5倍的差距，人均年消耗量也是如此。

(三类血制品的应用)因此，血制品的供需都在增长。2021年，中国血制品行业规模达到400亿元左右，预计到2024年将达到600亿元左右。

那么，未来天坛生物的生长性如何呢？1、随着生产能力的快速提高，仍有增长空间。基于快速增长的产品需求和长期的扩张战略，天坛生物自2021年以来批准并通过了大量浆站，并于2022年投入运营，生产能力扩张速度明显加快。截至2023年第三季度末，在建浆站仍有19.54亿元。公司依托央企平台优势，实际获批浆站102个，远超行业第二名上海莱士42个，运营76个，即26个浆站待营，2023年上半年新增16个以上。

此外，公司主要经营资产存货的资产利用率，即存货周转率仍在上升，表明公司下游处于高繁荣周期，扩张相对乐观。

2、R&D实力突出，重磅产品上市的血液制品也是一个需要R&D投资的行业。2022年，天坛生物R&D投资2.8亿元(其中R&D费用1.22亿元)。如果不考虑华兰生物的疫苗投资，天坛生物应该是行业R&D投资最高的公司。因此，在此基础上，天坛生物也有更多的产品布局，为未来的增长提供支撑。

(天坛生物重点产品线)

2023年，公司两大重磅单品获批上市，血制品方向高浓度静丙，重组方向重组人凝血因子Ⅷ，其中，高浓度静丙天坛生物是第一个上市的，是第四代静丙，将在替代同类产品方面发挥良好的替代作用；凝血重组Ⅷ该因素属于跨境产品，是中国第三款上市产品，作为血友病的主要替代疗法，也有较大的市场需求空间。

静丙行业本身规模不小，是一大类血液制品。此外，参照第一个凝血因子的重组，属于中国细胞公司。2022年第一个完整销售年，销售额超过10亿元。预计2024年新产品上市将给天坛生物带来新的业绩增长，产品技术含量更高，进一步提升公司盈利能力。最后，做个总结。天坛生物是血液制品行业的领导者，具有很高的确定性和增长性。其中，行业本身进入壁垒较高，公司市场份额排名第一，中国最大。此外，该公司还具有国有中央企业的背景，甚至在上市25年内实现了零减持。增长来自于浆站数量的增加和未来新产品的扩张。目前，公司仍处于快速扩张和新产品成交量阶段，增长可预见。以上仅作为上市公司的分析，不构成具体的投资建议。来自飞鲸投资研究