上节课我们整理了整个锂电池产业链，这节课我们正式进入锂电池的第一个原材料，即正极材料。

一、什么是正极？

一开始我们简单介绍一下正极材料。

在第一节课上，我们提到正极是锂的核心，它直接影响锂的能量密度、电压、使用寿命和安全性，也是成本最高的部分。因此，许多锂电池经常被命名为正极材料。

1.四种材料

目前有四种正极材料，即钴酸锂（LCO）、锰酸锂（LMO）、磷酸铁锂（LFP）和三元材料（NCM）。

磷酸铁锂VS三元

2.1性能对比

由于四种正极材料中只有磷酸铁锂和三元，广泛应用于动力电池中，空间自然比其他两种更大，因此也是本课程研究的重点。

让我们先来看看磷酸铁锂。磷酸铁锂的优点是安全性高，原材料容易获得，不存在被卡住的风险。

先说安全问题。正极材料在高温下会逐渐分解释放氧气，导致电解质燃烧。上述反应发生在150℃~250℃左右，磷酸铁锂的分解温度达到600℃，几乎是三元的4倍以上，安全优势明显。

然后让我们谈谈原材料更容易获得这一点。事实上，我们可以从磷酸铁锂这个名字中知道，它主要由四种组成：磷源、铁源、锂源和碳源。这四种材料很常见，所以价格相对便宜。

而三元材料（NCM），由镍、钴和锰组成，钴价格非常昂贵，提高了三元电池的价格。但钴也有它自己的作用，即稳定电池的化学结构。因此，对于三元材料，如何在稳定的结构下尽可能降低钴的比例。

降低成本已成为关键。

2.2发展对比

既然钴的比例降低了，就必然会有一种材料的比例增加，那就是镍，这种电池也叫高镍三元电池。降低了稳定性的钴，用提高能量密度的镍(和上图一样)代替，使得加工难度呈几何级增加。

为了区分高镍和普通三元电池，行业将按镍钴锰的比例分为111、523、622和811。显然，8系列的镍含量最高。据ICC鑫蕨锂电池统计，2021年5月，5系列三元仍是主流，但比例已降至47.5%。相反，8系列三元材料的市场份额明显增加，达到36%。

从8系列材料市场份额的快速发展中，我们也可以看到高端制造的本质是降低成本和提高效率，在这方面，三元化的进步空间大于磷酸铁锂。技术的进步也将增强行业障碍，避免恶性竞争。

二、民营企业还是国有企业

在简要介绍了几种正极材料后，我们将分析正极领域的两家具有代表性的公司，即中央企业背景的晋升和民营企业背景的荣白。

当升科技

让我们从具有中央企业背景的当升科技开始。当升科技的前身是北京矿业冶金研究院的研究小组。研究所的背景决定了当升在技术上的领先地位。而且由于进入海外市场较早，2005年进入韩国市场，2009年进入日本市场(图1)，导致海外客户占比较高(图2)，海外客户一直追求高价高质量的政策，所以利润率一直还可以。

容百科技

说完当升，我们看下容百，容百的核心团队来自当升，这导致了公司深厚的技术基础。

而且，由于是民营企业的背景，公司在扩张和技术上更加激进。首先，让我们谈谈技术。荣白作为世界上第一家开发8系以上全自动生产线的公司，在高镍领域处于绝对领先地位。

荣白的扩产计划不仅在技术上激进，而且在突破难度较大的8系高镍材料方面更加夸张。

相比之下，当升扩产计划，尤其是在高镍领域，更加保守。

路线越激进，当行业繁荣时，自然会获得更大的利润。

然而，当需求日益饱和，加上技术传播，面对巨大的生产能力，产品很容易“大宗商品”，所以对于正极材料，甚至所有锂原材料，关注中期，而不是长期可能是一个更好的视角。

三、总结

最后，让我们总结一下这门课。由于磷酸铁锂安全系数高，原材料容易获得，最近引起了广泛关注。而且三元材料，能力密度高，需要不断优化高镍的结构，因此技术壁垒较强，因此单吨的盈利能力也强于磷酸铁锂。由于三元材料和优化空间，成本降低空间更大，更符合高端制造的本质，未来更有可能成为主流。

业内两家代表公司，因为是央企的背景，技术强，背靠海外客户，客户单价高，但也比较保守。荣白的激进不仅在高镍方面占据领先地位，而且在扩产方面也遥遥领先于同行。

当然，正极材料的公司远不止这两家，我们只是选择有代表性的做一个简单的类比。

敲黑板：

磷酸铁锂：安全、便宜

三元：能量密度高，技术壁垒强，盈利能力强

未来趋势：高镍三元电池：

当升:中央企业背景保守

容百：民营企业背景，激进