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　　华润三九发布2023年业绩预测:2023年归母净利润预计为28.18亿-30.65亿元(同比增长15.08%-25.16%)；扣除归母净利润预计为26.78亿元-28.88亿元(同比增长20.69%-30.15%)。

　　分析点评

　　23年业绩达到预期，昆药入表将继续提升盈利能力

　　23年第四季度归属于母公司的净利润预计为4.15亿元-6.62亿元(同比-16.33%-+33.42%，环比第三季度约-20.95%-+26.06%);扣除非归属母公司的净利润预计为3.74亿元-5.84亿元(同比-14.14%-+34.02%，同比-21.37%-+22.73%)。

　　公司年收入增长主要来源于昆明药品集团有限公司纳入公司合并报表范围，促进盈利能力的提高。

　　锚定战略方向，汇聚增长合力，实现业务可持续健康发展

　　CHC健康消费品业务:公司不断夯实平台基础，拓展新渠道覆盖，实现线上线下双轮驱动。当前，公司的“999完美药店”终端门店服务项目已覆盖全国21个中心城市，服务于6000多家核心门店。同时，公司在京东、阿里等主流电子商务平台上继续建立感冒咳嗽、儿科、矿山品牌优势，618电力推广活动，999感冒药占据前1位，999儿童感冒药、999澳大利亚分别在儿童感冒、钙营养类别中排名第一。999消痔软膏在OTC品类天猫品牌旗舰店痔疮用药618排名第一，胃肠用药排名第四。

　　处方药业务：集中采购影响减弱，医院处方量恢复，产品结构不断调整。公司在SCI收录的国际学术期刊上发表了多篇关于心脑血管急重症领域研发的参与注射液的研究论文；易善复口服保肝药在消化领域稳居IMS全国口服保肝产品市场第二位；抗肿瘤领域的华蟾片选用全国中成药，预计将实现以量换价；盐酸米托啉注射液(复他舒舒)®）顺利通过国谈，将加快医院产品覆盖范围的扩大；骨科骨膏、血瘀进入多种疾病诊断和治疗指南；全国抗感染注射头孢噻啶钠；注射头孢比罗酯钠（赛比普®）产品供应问题得到解决，正式进入商业化阶段，是中国第一个原研五代头孢菌素。

　　昆明制药业务：2023年1月19日，昆明制药集团完成董事会和监事会重组。昆明制药集团控股股东由华立制药变更为华润39，并正式纳入华润39财务报表。公司继续推进昆明制药集团整合，确立“打造银发经济健康第一股，成为慢性病管理者和优质国药领导者”的新战略目标。

　　R&D创新蓄力，赋能创新发展

　　围绕战略方向，公司积极引进新产品，增强产品实力，不断提高创新能力。公司研发投资4.58亿元，2023年前三季度，重点研究项目进展包括：1类小分子靶向抗肿瘤药物QBH-196进入I期临床试验；H3K27M突变弥漫性中线胶质瘤新药ONC201胶囊完成国内临床试验申请（IND）并获得《药物临床试验批准通知书》；第一类创新中药DZQE(用于改善女性更年期症状)正在积极推动II期临床研究受试者加入小组；“示踪用盐酸米托酚注射液(”复他舒®）胃癌根治病人淋巴示踪的临床研究正在进行中，新的适应症不断扩大。与此同时，该公司获得了奥美拉唑碳酸氢钠胶囊的药品注册证书，补充了该公司消化领域的产品管道。

　　此外，公司继续关注中药的创新和继承，目前正在研究30多个经典配方。公司与国内知名科研机构合作，研究和申报多个国家中药配方颗粒标准。截至目前，已颁布国家配方颗粒标准29个品种标准，国家标准宣传阶段另有15个品种标准。

　　投资建议

　　根据最新业绩预测和实际业务计算调整，我们下调了利润预测。预计公司2023~2025年收入分别为274.4/300.3/336.6亿元(前值为303.2/346.4/393.9亿元)，同比增长51.8%/9.4%/12.1%。归母净利润分别为29.6/31.3/36.0亿元(前值为30.4/35.6/41.5亿元)，同比增长21.0%/5.5%/15.1%，相应估值为17X/16X/14X。保持“买入”评级。