【CT电新】阳光电源:Q4业绩超出预期，逆变器+储能系统24年增长前景乐观

公司宣布23年收入710-760亿元，同比增长76%-89%，归属于母公司净利润93-103亿元，同比增长159%-187%，扣除非利润91.5-101.5亿元，同比增长170%-200%，Q4单季归属于母公司净利润20.8-30.8亿元，按中值25.8亿元计算。按中值25.7亿计算，同比+74%，环比-8%。#Q4的收入和利润都优于之前的预期。#预计主要是因为Q4是国内逆变器和光伏系统运输的旺季。此外，海外储能系统的利润率也超出了预期。

23年逆变器出货量增加，单W利润超出预期:23Q4光伏逆变器单季出货量超过40GW，符合预期，国内地面电站Q4需求旺季。23年，公司逆变器单W净利润超过4分。#得益于地面电站、工商海外需求等公司优势产品线的高繁荣，全球营销网络和品牌影响力不断突出，在欧美等高端市场实现快速增长(如23年安徽对欧洲出口增长100%以上)。24年，对海外地面电站的需求预计将继续上升，海外渠道市场的去库存也即将结束。24Q1预计将环比复苏。24年，公司将继续提高其在海外渠道市场的份额，并继续逆变器的整体盈利能力。

23年储能系统利润率超出预期，24年预计利润增长：23年国内储能系统出货受价格竞争影响，#核心利润来源海外储能系统利润率超出预期，主要来自公司美国欧洲等海外高利润市场出货比例、电池库存管理、成本持续优化、规模效应使成本稀释明显。预计24年公司储能系统出货量将实现近一倍的增长，海外储能系统集成壁垒较高。#公司是少数具有全球并网能力的PCS集成制造商之一，

#最新签约价格对应的利润水平仍然相当可观，预计公司储能系统的量利将在24年内实现高增长。

光仓环比趋势持续改善，预计24年利润将继续超过预期。目前，从目前签约的繁荣程度和价格来看，

#24年，储能系统业务将继续高增长；24年，逆变器业务的海外需求增长率高于中国。地面电站和工商需求继续繁荣，家用产品的海外份额预计将继续增加，推动光伏逆变器单W利润保持高水平。预计24年净利润为100亿元，相应估值仅为13倍，

#逆变器渠道业务有望复制公司在地面电站市场的市场地位，大型储能长期增长空间广阔，利润率预期差异较大，继续重点推荐！！