公司于2024年1月16日发布业绩预测。预计2023年归母净利润将达到4.82-5.38亿元，同比增长70-90%；扣非归母净利润预计为4.46-4.93亿元，同比增长90-110%。从预测中间值来看，预计23Q4公司将实现归母净利润1.77亿元，同比增长25%，环比增长54%，扣除非归母净利润1.48亿元，同比增长9%，环比增长114%。收入增长主要是由于新能源、工业企业电气配套设施等领域市场份额的增加，以及海外市场发展的有效性。利润增长主要受益于数字化转型的推进，单位制造成本和管理成本控制效果显著。

■多年来，渠道布局成果显示，海外输配电订单高增。

公司抓住海外机遇，全球销售渠道优势明显。23H1海外订单金额为10.48亿元(含税)，同比增长157.49%，实现快速增长。此外，公司海外长单锁定了长期需求，公司于2023年8月披露了两份海外长单， 首先，配电变压器的长期订单销售合同预计在23-28年内总订单约为10.8亿元至14.4亿元。第二，风能变压器的长期供应协议（6） 年）。

■储能业务持续推进，预计24年内将陆续兑现。

公司依托现有技术和客户资源，协同发展储能业务。桂林基地于22年7月竣工投产，武汉基地于23年逐步投产。两个项目全部生产后，公司储能系统年产能将达到3.9GWh，支持后续订单需求。

■数字化赋能创造新的引擎发展

公司依托数字团队完成了7家数字工厂的建设和技术升级，基于技术积累和实践经验，公司为其他企业提供数字转型业务服务，截至2023年半年，公司已承担超过4亿元的数字工厂整体解决方案业务订单，预计未来将带来可持续的收入。

■ 投资建议：公司立足变压器，出海开拓增长空间，同时布局储能、数字化工厂等新业务，具有增长潜力。我们预计公司23-25年的收入将分别为72.19、101.97、相应的增长率分别为52.1%，为143.39亿元、41.3%、40.6%；归母净利润分别为5.22、8.19、12.75亿元，对应增速分别为84.1%、57.1%、以1月16日收盘价为基准的55.6%，PE对应23-25年，34X、21X、14X。保持“推荐”评级。

■ 风险提示：上游原材料波动风险，行业竞争加剧风险。

财务报表预测和估值数据汇总

【民生电新】