行业：竞争形势正在改善，没有市场想象的那么大。23年来最大的变化是融资困难，预计部分企业将“体面退出”。动力电池差异化+海外储能对寿命等性能要求较高，公司将在24年内进一步差异化。

动态存储电池-竞争壁参：产品领先+高质量交付+供应链整体

1、产品领先：大圆柱标志公司从追随者晋升为领导者。由于生产过程困难，国内客户不愿意率先吃螃蟹，海外客户进口缓慢，没有大规模交付，但从底层逻辑（成本和安全） 看正确的技术方向，看后续成交量 (手头订单充足)。

2、高质量交付： 公司预计23年销量将达到50GWh+，比20年增长近10倍。数据证明，公司的批量生产力和稳定的产品质量(海外储能领先)

3、供应链整合:锂、镍、中游公司布局完善，市场否认23年部分布局的布局价值，但公司布局的本质逻辑是1)在规模和领先地位不占主导地位的情况下，弥补材料成本的差异。2)供应链稳定性是汽车公司订单的基础之一。从公司23年保持3美分/wh净利润来看，效果显著。

多动储电池-全球布局： 动力从动力到储能，从欧美到东南亚的全面布局: 1)匈牙利: 计划20GWh大圆柱，与客户宝马合作，预计24年4月开工，26年开工供应:2) 美国与康明斯、戴姆勒卡车、佩卡(北美商用车巨头)合资建厂，亿威持有10%+技术费，现位于密西西比州，预计27年投产。

储能:1)土耳其:与Aksa成立储能合资企业，2023年装机目标500mW，土耳其外客户80%为光伏/风电储能电站、土耳其可再生IPP市场、电力交易套利等。易纬及其合作可以借助对方的市场和渠道推广销售(主要是大储);2) 马来西业: INVEST KEDAH (吉打州政府核心投资促进部门)拟设立储能公司，开设储能工厂建设。马来西亚能源转型在东南亚市场处于领先地位(计划在2050年将可再生能源装机容量比例从25%提高到70%)

消费电池: 逆势扩张不容忽视。在动态存储的激烈竞争下，市场忽视了公司消费电池的出色表现。23年，公司小型3C电池收入达到20亿元+，同比增长60%+。自2303年以来，小圆柱开始逆势复苏（早于wlx） ，12月，月销量达到8kw颗(超过wlx) ，24年，这一块的销售目标是10亿 (23年6亿)。

投资建议：

我们预计公司将在24年内实现80g的电池销售额，0.025元的单wh净利润，20亿元的利润，11亿元的消费电池，6亿元的投资收益，然后考虑到减值和其他收益，预计归属于母公司的净利润将达到54亿元，YOY+30%对应当前估值15X.

对公司低谷期建设的竞争力持乐观态度，预计将在动态存储市场稳定期获利，叠加消费电池领域（锂原、小圆柱形小3C）稳步增长，在全球布局的新周期起点，是一家具有长期增长价值的优秀公司，给予“关键推荐”