【天风机械】市场现状：

1)最近我们摸了摸行业，目前领先企业中晶澳、天合等对HJT的态度比较积极。目前HJT生产为:210半110μm+39~42%银包铜+双面微晶+部分锆靶+0bb逐渐导入。24年HJT降本增效的亮点主要是:1000μm硅片+30%双面银包铜+钢网+无锆TCO+0BB。

2)以某企业为例，HJT单W成本预计24年降至0.887元；根据行业观点，如果HJT比TOPCon单W贵3-4分，行业有望大规模HJT。

迈为基本面的变化：

1）该公司试图在24年内将HJT的新签名订单达到50GW，超出市场预期。23年新签约30-35GW，同比约50%。

2）公司继续布局半导体设备。近日，公司半导体晶圆研究与抛光一体化设备成功发送至江苏华天，江苏华天是国内领先的封装测试企业，同时提供12英寸晶圆减薄设备和晶圆激光开槽设备。本次合作标志着公司自主研发的中国首款（干抛）晶圆研究与抛光一体化设备的性能指标达到预期，并开始客户端产品验证。后续公司将有其他类别的布局。

从板块相对收入来看:

1)从新签订单的角度来看，迈为股份是光伏设备行业为数不多的24个部分之一、25年新签订订单的概率也会有增长的环节目标。

根据我们之前的研究，景盛、微导、高测等。预计24年光伏设备整体新签约订单将持平，奥特维有望受益于产品矩阵扩张和新签约订单的增长。24年来，他希望努力实现50GW(23年新签约30-35GW，同比+50%)，这是一个相对有利可图的品种。

2)从估值的角度来看，光伏设备板块的估值处于底部，高测7X＜晶盛＝捷佳9X＜奥特维11X＜从匹配未来几年新签订单增长率的角度来看，迈为=帝尔20X处于估值低估状态。

对股价的看法：安全边际高。

1)中性角度:假设25年HJT新签约订单70GW，假设单GW设备投资1亿，新签约订单70GW×3=210亿，假设20％净利率，净利润42亿，当前市值与PE相对应 8X。

2)保守观点:假设25年后HJT新签约订单70GW，假设单GW设备投资2.8亿，新签约订单70GW×假设18.8=196亿％净利率，净利润36亿，目前市值对应PE 9.5X。

观点：我们认为，无论是游戏的相对回报，还是从长远来看，都达到了非常安全的位置；此外，近期HJT线新订单目标超过市场预期+公司继续布局推广半导体设备，公司向上灵活，给予“买入”评级！