2023年，医药需求迎来了新一轮的释放。

礼来、诺德和诺德减肥药的推出点燃了市场需求，推动了双鹿药业、汉宇药业、常山药业等产业链企业的订单发布预期，迎来了新的创新药红利期。

通化金马、京新药业、艾力斯等细分领域创新药企业的研发进展加快，大大提高了需求方的预期。

特别是通化金马1类新药琥珀八氢氨亚啶片III期临床数据披露良好，直接提振了阿尔茨海默病的整个细分领域。

数据显示，根据2021年发布的《中国阿尔茨海默病报告》，中国60岁以上老年人中有近1000万阿尔茨海默病患者，目前仍没有特效药物治疗。随着新药的上市，预计需求将受到刺激。预计到2050年，仅此细分行业的药品规模就将达到数千亿。

和创新药一样，中药需求方释放得更快。2023年，中药迎来了牛黄、三七、当归、金银花等非常快速的涨价趋势。

一方面，需求方对中药的认可度不断提高，中药的渗透率开始加快；另一方面，面对呼吸道疾病，中药更有症状。

从业绩上也可以看出，片仔癀、同仁堂等慢性病中药龙头业绩相对稳定，但华润39、太极集团、葵花药业、贵州三力等呼吸系统龙头业绩在2023年前三季度增长非常快，增速往往翻倍。

其中，贵州三力作为中药细分领域的龙头，对其成长更有趣。

那贵州三力是做什么的？

该公司是中药的领导者。主要产品有开喉剑喷雾剂、妇科再造丸、强力天麻杜仲胶囊、藿香正气胶囊、安宫牛黄丸等。产品线相对丰富。

然而，从公司2022年的收入结构来看，喉剑喷雾剂（包括成人和儿童）的收入超过10亿元，约占90%，是公司的核心利润来源。

也就是说，贵州三力虽然布局上有很多产品，但收入是开喉剑喷雾的大单品。

那么，开喉剑喷雾剂能做成大单品有什么优势呢？

1、独家优势。

开喉剑喷雾剂是一种经典的苗药配方，主要用于呼吸道疾病，包括急慢性咽炎、扁桃体炎、咽喉肿痛等。

目前，在呼吸系统咽喉疾病的治疗领域，中成药销量前十的品种中，有6个独家品种，4个进入医疗保险，其中3个是B类医疗保险品种，即蓝芩口服液、桂林西瓜霜和喉剑喷雾剂。

贵州三力开喉剑喷雾剂是唯一一个既是独家品种又进入医疗保险的中药品种。

目前公司产能利用率接近200%，每天开喉剑系列供应超过20万瓶，产品供不应求。

2、药效优势。

与化学药物和抗生素药物相比，中药喷雾治疗周期更短，疗效更好，喷雾制剂安全。同时，贵州三力开喉剑喷雾在呼吸系统领域的适应性更广。

3、份额和渠道优势。

公司的喉剑喷雾剂连续六年在咽喉疾病中成药喷雾医院终端市场排名第一。目前已覆盖331个城市、5100多家等级医院、105000多家药店。

近年来，呼吸道疾病频发，加上贵州三力大单品的独家优势，带动了公司业绩的稳步增长。

那么，公司的利润端到底怎么样？

数据显示，自2013年以来，贵州三力的整体收入和净利润呈持续增长趋势，仅在2020年，由于特殊事件的影响。

2018到2022 公司年收入从7.22亿增长到12.01亿，年复合增长率高达13.56%；净利润从1.1亿增长到2.01亿，年复合增长率高达16.18%，是典型增长轨道的表现。

而且利润增长率高于收入增长率，说明公司成本控制很好，盈利能力提高，成本控制能力也大大提高。

根据最新公告，公司预计2023年净利润将在2.87亿元至3.075亿元之间，同比增长42.58%至52.77%，继续保持高增长。

净利润的快速增长也不断提高了公司的净资产收益率，从2020年的10.98%增加到2022年的17.74%，远远超过恒瑞医药、同仁堂、恩华医药、华东医药等龙头企业。

那么，公司未来成长的亮点是什么呢？

从量价逻辑来看，贵州三力未来仍能保持较高的增长。

首先，中药在呼吸系统领域的成交量是正确的。

在中成药领域，呼吸系统用药是仅次于心脑血管的第二大需求来源。数据显示，呼吸系统用药可占2020年医院中成药的19%，呼吸道感染可占儿科门诊的60%以上。

此外，在呼吸系统用药中，咽喉中成药是核心。根据零售药店的数据，咽喉中成药的规模从2017年的115亿元大幅增加到2022年的180亿元，年复合增长率高达9.3%，中成药的市场份额也从8%增加到10%。

由此可见，呼吸系统中成药正面新需求释放和渗透率提高的双重增量空间。

二是涨价有逻辑。

虽然贵州三力开喉剑喷雾剂已进入医疗保险，但很难进入集采，因为它是独家的。

而儿童用药采用直接挂网的方式来确定价格，具有很强的定价自主权。

自2017年以来，公司不断提价，2023年产品单价已上涨至28元左右。

从公司的毛利率也可以清楚地看出，2018年以来，贵州三力的毛利率稳步上升，2022年上升到71.74%，2023年上半年上升到72.74%，这是涨价带来的盈利能力增强的体现。

因此，从这个角度来看，虽然贵州三力依靠大型单一产品来贡献利润，但它仍然具有数量和价格上涨的核心逻辑，类似于片仔癀、贵州茅台和健民集团。

与济川药业、葵花药业、桂林三金、江中药业等中药龙头企业相比，贵州三力在呼吸系统细分领域具有更明显的优势，预计将继续保持快速增长。

资料来源：老张投研