23年:公司预计2023年净利润4.82-5.38亿元，同比增长70%-90%，扣除净利润4.46-4.93亿元，同比增长90%-110%。

23Q4: 按中值计算，我公司2304归母净利润为1.77亿元，同比增长54%，同比增长25%，非净利润为1.48亿元，同比增长114%，同比增长10%。

业绩拆分:

预计23年变压器收入将在63-68亿左右，同比增长45%-55%(预计海外收入将在10-13亿左右，同比增长100%+;预计国内收入将在52-55亿左右，同比增长约40%-45%)。预计23年新能源收入将占55%-60%左右，非新能源收入将占40%-45%左右。

投资建议

23年来，业绩的持续高增长主要是由于：1）海外市场的加快发展，其中新能源和工业企业的电气支持贡献突出；2）通过不断提高数字制造能力，降低单位制造成本和管理成本。

未来，公司在海外市场壁参较高，主营业务将继续受益于美欧变压器缺口。海外比例增加，利润中心增加(海外盈利能力更好，利润比例更高)。预计24/25年海外销售收入预计将达到25/40+亿，收入占25%/30%。+;与传统变压器企业不同，储能&数字化与原有主营业务形成了良好的协调，突出了公司平台化的优势，为未来的增长开辟了空间。

我们预计公司24/25年归母净利润分别为8.5/12.2亿，对应当前估值20/14X，保持重点推荐。