上周军工行业走势及原因分析:上周五交易日(2023125-20231229)，军工(申万分类)全周涨跌幅度为+2.98%，行业涨幅排名第9/31位；年初至今涨幅为-6.79%，行业涨幅排名第14/31位。本周以来，军工行业逐步围绕人事安排和中调订单落地进程展开，市场关注度不断提高。特别是在接下来的两天里，主战线稳步反弹，消除了对军工上涨是否持续的担忧。

　　关于人事安排：国防部长的候选人是在上周五人民代表大会第七次会议上确定的。第一次来自海军的候选人确实与我们外向的海军越来越重要的现实相匹配。与此同时，全国人民代表大会宣布，9名军事高级代表的资格将被免职，政协会议还宣布，来自军工集团的三家中央企业将主要取消政协委员的资格。以上步骤开启了前期人事问题公开处理流程的第一步。目前人事线影响不大。

　　正确认识人事调整的影响：仍需要时间处理人事问题，但“人事分离”，最近也向军事系统传达了相应的信息，应稀释当前人事调整的不利影响，在调整订单传输的背景下，个人人事趋势不影响军事系统的运行。在中期调整和实施增量订单发布后，许多行业早期和目前正在经历的问题将得到缓解甚至解决。预计军工业将迎来增长率复苏和估值修复转换的机会。

　　中期调整订单审批环节于11月底实施：各军事装备管理部门收到计划和计划后，将组织与军事集团承包商签订合同，主要战斗装备产业链企业将受益，近期预计订单相关信息越来越明确。在中期调整的同时，预计早期交付设备，特别是在“十三五”期间，将在早期临时定价的基础上得到一定程度的价格上涨，从而形成“价格补充”效应。主机厂企业作为链长，在获得补充价格后，除部分将支付给部分产业链核心企业外，预计大部分将沉淀在主机厂环节，为利润形成强有力的支撑。

　　对于市场预期的中调订单，会不会出现低预期？我们认为，在市场的早期阶段，对各种设备的调整订单有一个预期的范围，但在这个过程中，反复着陆的节奏预期较低，自年初以来一直在调整。军工行业或这些股票的纵向比是历史新低，上游一些高质量目标已经调整到20倍左右。因此，目前判断的参考基准也相应降低，市场对原订单没有高预期，只要中调着陆的命令枪开始，即使预期不低，会有增长来源，会有估值修复。

　　重点组合:(1)中航沈飞:看中调落地、新机型订单、行业贝塔品种；(2)江航设备:改革预期、机载人机环业务平台；(3)高华科技:军用传感器，竞争格局好；(4)华秦科技/铂力特:西工大系核心企业，错杀迎来上车的好机会；(5)航天电子:无人机与星、箭匹配核心目标。

　　投资线：增量订单、增量基金和主题优势是军工行业核心逻辑的三大驱动力。这四条线值得注意：（1）军事集团下属的目标考虑到改革和效率的提高。（2）新订单、新概念和新动力。（3）超卖上游反弹布局。（4）在中国推动沙伊和解后，逐步形成新的全球地理模式下军贸拳头产品的相关装配企业。

　　风险提示：中期军事订单调整低于预期风险；改革进展低于预期风险；宏观风险。苏州证券