河望电气(603063)深度报告:电能变换与控制平台企业引领工程传动国产化替代

【行业:高功率传动高壁垒高利润，国产品牌市场份额有望持续提升】

变频器是工业自动化的核心组成部分，预计2025年中国变频器市场规模将增长至883亿元。高性能大功率变频器主要用于高端工艺控制领域，对控制精度、响应速度和过载能力要求高，核心部件IGCT成熟稳定，使用壁垒高。因此，市场长期以来一直是西门子的ABB、TMEIC等外资品牌垄断。目前，国内政府大力支持核心技术本土化替代；本土品牌交付周期短，性价比高，定制服务灵活性强，本土品牌崛起加快，本土化率有望持续提高。

[公司：国内高端智能制造传动专家，引领国内大功率变频器替代]

2022年，公司传动业务营业收入3.71亿元，同比增长85%；2023年Q1-Q3，营业收入3.38亿元，同比增长104%；长期以来，毛利率一直保持在40%-50%。公司核心高管出身“华为-艾默生系”，R&D费用率保持在7.5%以上，是国内少数突破高性能大功率变频器产品的企业之一。公司推出的大型传动产品采用IGCT技术路线，在设计水平、产品可靠性、性能指标、客户服务等方面已达到甚至超过进口品牌，在价格上具有竞争力。目前，公司产品不断突破冶金、石油石化、西气东输、铁路基础设施、抽水蓄能等高端应用场景，业绩有望加快。

[利润预测与估值]

公司是电能转换控制领域的平台型企业，由新能源和传动业务双轮驱动。预计归属于母亲的净利润分别为5.63、7.28、9.20亿元，同比增速分别为111%、29%、26%；EPS分别为1.27、1.64、2.07元/股对应PE分别为18元、14、11倍。

风险提示：新能源装机低于预期；市场竞争加剧风险

来源 浙商电新张雷禾望电气(603063)深度报告