核心观点

　　组件中标价格继续下跌， P-N 转换加速。 根据 SMM 数据， 第四季度中旬本应是采购淡季，但多个央企大型框架集采项目拉升定标项目数量， 11 月光伏定标项目采购总容量较上月增加 71.16%。库存压力高，市场竞争激烈 P-N 转换加速、电池片价格下跌等影响， 11 月组件成交价格大幅下跌，中标价格甚至低于企业成本线。 11 月中标价区间集中在 1-1.1 元/W，均价为 1.1 元/W，环比下降 7.33%，其中 P 型号最高中标价格为 1.35 元/W， N 型号最高中标价格为 1.39 元/W。另外， 11 月N 超过半数的类型， N 定量组件采购比例达到 52.4%。目前，中低效电池去化压力增加， P 类型组件生产比例下降，叠加需求疲软 P 型电池订单很少。综合组件厂 P 型电池自供率提高，外采需求大幅减少，进一步促进 P 型电池厂家减产。我们认为组件价格接近甚至低于成本线，长期低价格是不可持续的 P 型电池及组件制造商陆续减产，修复行业产能供需关系后，组件价格可能会回升到合理的利润水平。

　　价格观察

　　根据硅业分公司本周的数据， N 型硅料均价 6.80 万元/吨，环比-0.15%，单晶致密料均价 6.02 万元/吨，环比-0.33%。根据 PV Infolink 数据，182P 型硅片均价分别为 2.10 元/片，环比-4.5%； 210P 型硅片 3.30 元/片，环比持平。 182 PERC 电池片均价 0.38 元/W，环比-5%， 210PERC电池平均价格 0.43 元/W，环比-4.4%。单玻 182PERC 成交均价为 1.00 元/W，环比持平；单玻 210PERC 均价 1.04 元/W，环比持平。 182TOPCon电池平均价格 0.48 元/W，环比-2%。 182TOPCon 双玻组件 1.08 元/W，环比持平。双玻 210HJT 组件 1.33 元/W，环比持平。永兴证券

　　投资建议

　　1） 受益于钙钛矿 GW 线路建设相关设备及材料制造商：曼恩斯特、杰普特、金晶科技等。

　　2） 0BB+银包铜量产即将到来，迈为股份、东方日升、苏州固锝、聚和材料等。

　　3） 协鑫科技、高测股份、美昌股份等。继续看好颗粒硅、薄片化等引领下游降本降碳的技术。