1、减肥药投资节奏：

11月上半月有三种催化:11.2礼来三季报，11月上旬信达生物玛仕肽完整二期数据发布(248人)、从11月到12月催化真空期，然后是各种临床数据和年度报告数据催化；现在减肥药只是第一波，还有很多波可以炒。

2、GLP-1药物对比

单目标:司美注射，司美口服，未来主要打低端市场，还有NASH、心力衰竭、肾病、阿尔茨海默病、打鼾等严重疾病正在研究中，很可能成功；口服制剂非常困难，需要将肽和SNAC松散结合在一起，制剂非常困难。

双目标：替尔泊肽、玛仕肽；最佳解决方案，虽然减肥效果不如3个目标好，但也差不多，3个目标也有心率异常的风险，礼来销售团队想转到信达来，数据最好。

三个目标：三个目标约有7%的心率异常风险。有些人担心GCGR目标，所以有些人担心信达生物药物的风险，但信达的临床数据没有看到这种风险。

口服小分子：礼来在研，效果一般，胃肠道副作用较大。

从销售的角度来看，未来将是替尔泊肽、玛仕度肽和司美。其中，司美是低端的，专利即将到期。替尔泊肽是高端的，玛仕度肽是高端的。

3、国内公司的优缺点

信达生物：24年底上市，25年1月开始销售；减肥效果最好，但玛仕肽只有国内权益，礼品的份额特别低；国外玛仕肽仍为礼品，年底启动三期；预计2027年总销售额为200亿元，其中玛仕肽47亿元，利润20%，相应估值40亿元，估值30倍1200亿元。

恒瑞医药:第二，估计25年底上市。

博瑞医药:第三，估计比恒瑞晚几个月；现在市场担心公司之前送药的行为会得罪CDE，不会给后续临床，但很难证伪。第二阶段要做一年，刚刚获得第二阶段临床批准。

双鹭制药：它是8年前开始的，所以它可能是度拉糖肽的模仿，进展很快，但效果可能一般。甘李、通化：现在GLP-1太热了，目标估值很高，很难找到目标。

4、产业链

浩帆生物：它确实供应礼来和司美，但价值不高。假设替尔泊肽销售500亿元，可能会给浩帆带来不到5亿元的收入；然而，这种产业链存在一些稀缺性。此外，它以前没有上升太多，最近表现良好

金凯生科:SNAC确实是司美唯一的供应商，但司美会开发多肽口服制剂

药明康德：礼来供应链

凯莱英:玛仕度肽CDMO，最近拿下礼物口服小分子订单，后来还在谈替尔泊肽多肽订单，催化没落地。

诺泰生物和圣诺都在谈论订单，还没有确定；海翔还没有确定

韩宇药业：有利拉订单，也不错，确实有订单。

5、其他公司

由于GLP-1性能受损，国外已开始出现医疗耗材、设备公司，如手术机器人、人工关节、呼吸机(瑞思迈)、胰岛素(胰岛素患者切换到GLP-1)，长逻辑损伤 百济神州，三季度报告超出预期，国内持平，海外投机

信达生物：三季度报告超出预期，PD-1.病种多，反腐受益

通化东宝、甘李都受GLP-1的影响，业绩受损

荣昌生物，第三季度受反腐影响，纯销售3亿，市场预期4亿，疾病覆盖率低；康芳与荣昌相似

丽珠和健康元的逻辑与艾丽斯相似。明年将有大型增量品种上市。性能可能超出预期，估值相对便宜。虽然性能弹性很小，但你可以看到大约20个空间。记录私人圈