五粮液作为知名的高端白酒企业，很多人把它作为投资的首选标的。今天我们来一起来了解一下。

我对五粮液的认识是这样的：

第一，五粮液拥有著名的品牌，品牌价值很高。五粮液是中国高端白酒第一梯队的两个品牌之一，品牌的知名度仅次于茅台。

第二，五粮液是浓香型白酒领域首屈一指的企业，是白酒行业的老二，无论从品牌，还是从营业收入、利润率方面，都甩开第二梯队的企业很远。

第三，随着消费升级，以及白酒行业的老大茅台限制产量，五粮液的高端白酒业务近几年营业收入不断增加，企业未来还有较大发展潜力。

下面咱们用自由现金流折现法算一下五粮液的内在价值。

根据前面提到的计算方法，自由现金流量=经营活动产生的现金流量净额-构建固定资产、无形资产和其它长期资产支付的现金

咱们先算出五粮液的自由现金流。

五粮液之前十年的平均自由现金流为70亿，但是，考虑到五粮液业务非常稳定，是消费品，并且最近十年以来，增长幅度较大，从未出现过自由现金流是负值的情况，最近三年的平均值是109亿，所以，把五粮液未来的自由现金流设定为109亿。

下面咱们看一下五粮液的营收增长率和净利润增长率。

考虑到五粮液虽然仍在以较高的速度增长，但企业体量已经不小，所以保守预计未来10年内的增长率为5%，10年后的增长率为2%，取折现率数值为6%。

那么，五粮液的估值计算如下：

第一步，计算未来10年的自由现金流：

第一年自由现金流109亿，第二年自由现金流=109亿*5%=114亿，以此类推。

第二步，把自由现金流折现。

第一年是109亿除以1.06=102亿

第二年是114亿除以1.06的平方=101亿

以此类推。

图表中最后一行就是计算出来的自由现金流的折现值，第一年的102亿+第二年的101，一直加到第10年，加起来共计986亿。

第三步，计算公司从第11年一直到未来永远的自由现金流并把它折现。

从一个时间点一直到未来永远的自由现金流用专业术语来讲，叫永续年金，永续年金公式就是：永续年金价值=初始的自由现金流*（1+g）除以（R-g）；其中，R是指折现率，g是指永续年金的增长率

第11年一直到未来永远的自由现金流=第10年的自由现金流*（1+0.02）除以（0.06-0.02）

因为永续年金增长率是2%，所以就是第10年的自由现金流169亿乘以1.02，然后除以0.04，等于4312亿。

由于这个4312亿是10年以后的自由现金流，所以还要把它折现。4312亿除以1+0.06的10次方，那么就得出来从第11年一直到未来永远的自由现金流的现值为2408亿。

第四步，将第二步算出的未来1-10年的自由现金流的折现数值986亿，和从第11年一直到未来永远的自由现金流的折现数值2408加起来，是3394亿，这就是五粮液现在的内在价值。

这个3394亿和五粮液目前的市值4905亿比较，就能知道五粮液已经偏高估了。

为了更直观，我们进行第五步的计算，用五粮液的内在价值3394亿除以五粮液的股份总数388160万股，那么就得出五粮液每股的内在价值87.42元，和五粮液股票在2019年7月4日的收盘价123.09元比较，很直观就能看出公司偏高估。所以对于价值投资者来讲，没有安全边际，暂时不适合投资。

在最后，需要提醒大家的是，以上仅是我的个人见解，不构成投资建议。

最后，祝各位投资顺利！