先感受下3月份股市的风雨飘摇

刚过去的三月真是活久见的一个月，海外市场多数当月跌幅超过10%，不少带杠杆的对冲基金直接爆仓清盘。巴西和俄罗斯这些深陷中等收入陷阱的国家跌幅接近30%。疫情爆发，原油价格暴跌导致过度依赖大宗商品出口的经济结构受损和美元走强资本外流这三个连续暴击，使得基本面脆弱的经济体跌幅最凶。跌幅居中的是欧美发达国家市场，美联储的无限制注入流动性的货币政策多少挽回了一点失地。亚太地区除了印度澳洲比较抗打，大a的表现相比之下非常优秀。

经历这一波大跌，大部分股指的估值倒是比较便宜了，基本回到历史中位数甚至以下，唯二还高高在上的就是创业板和纳斯达克。纳斯达克这个要说一下，毕竟集结了全球最优秀的科技公司。大家都以为科技股的估值很高，但是我们把纳斯达克市值排序前100的非金融企业加权后的估值水平只有22倍，也是在历史估值中枢的位置。国内也有这个指数基金，叫广发纳斯达克100。如果疫情能够控制，美德在这个位置还是很有投资价值的。

                                                 全球主要股指市盈率对比

 复盘历次危机大类资产的表现，了解我们现在所处的阶段

像今年这么大波动，最近50年以来总共出现了七次。每次危机的出现大类资产涨跌表现呈现出一定的规律。掌握这些规律能够帮助我们知道我们现在处在一个什么位置，哪些资产在现阶段可以投资，哪些风险需要避免。这种对历史的复盘非常重要，能够直接指导投资实操。

我之前在微头条说过，危机爆发时候大类资产会有类似这样的风险传导机制：1.情绪恐慌导致股票原油等风险资产跌，美债黄金等避险资产涨。

                                                    数据来自广发证券

2.恐慌后发现美国经济可能要衰退，机构纷纷卖出所有资产回收现金，流动性危机出现，风险资产跌，避险资产也跌。

3.美联储注入流动性，避险资产涨，风险资产跌。

4.经济冲击过去，风险资产涨。

按最近的跟踪来看，美元指数从最高点的103掉头往下，黄金上涨，北上资金恢复正流入。我们通过种种迹象可以判断现在应该是处在第三阶段，即流动性危机已经过去，但是美股还是疲弱，没有见底。

我们需要跟踪什么指标来发现资本市场从第三阶段跃到了第四阶段，美股开启新一轮上涨。我认为有两个关键指标：一个是美国疫情的新增感染人数出现了拐点，政府能够把新增人数控制在一个较低的比例，这一块德国已经做到了，所以德国股市也有了企稳的迹象。另一个指标就是恐慌指数vix。

                                                   恐慌指数vix逐步回落

美股在牛市是一个低波动状态，vix也往往在低位。而一旦进入熊市，股市呈现高波动，vix常在高位。现在vix虽然从最高的83回落到60左右，但离稳态的30以内还有较远的距离。所以如果vix能够逐步回落到稳态的位置，基本可以判断我们进入了第四阶段。但目前来看，还需要耐心等待。

最后的结论就是美股整体的风险还没有全部释放完，虽然估值已经不贵。对于持仓周期较短的投资者需要谨慎美股或许有最后一跌，加上中概股造假风波，短期内美股要起来比较困难。持续跟踪美国对新冠的控制进度和vix吧，这两个指标最关键。