1、摘要

欧美市场上卖出风险资产、持有现金资产的避险趋势或将延续，直至疫情拐点出现。目前新增病例欧洲已有减少迹象，美国仍在加速，欧洲也比美股领先 2 日见调整低点，因此特别要重点跟踪美国疫情变化。另一方面，国内货币政策 相对克制，市场整体向上催化不足，预计短期市场维持震荡，建议稳健型投资 者继续保持谨慎。政策面再提新老基建，市场或仍有结构性机会，激进型投资 者可在设好止损的前提下，关注建材、5G 建设、数据中心、智能电网、智慧城市，以及受益需求稳定的零售等。

2、一周市场研判

上周全球股市延续跌势，各大指数仍呈现高波动，沪指相对抗跌。全周行业表现来看，传媒、商贸零售、建材、医药、建筑板块较为抗跌；主题概念方面，特高压、丝绸之路、医药电商、O2O、北部湾自贸区主题表现活跃。

  欧美疫情继续发酵 

上周美股市场继续触发熔断，已是月内第四次。美股下跌的内因是十年长牛后估值高企且经济基本面逐渐难以支撑，新冠疫情、油价下跌只是一个导火索。而连 续下跌引发的局部流动性风险放大了恐慌。紧急降息之后，美联储连续启动 CPFF、PDCF、MMLF 等次贷危机中使用过的政策工具，在一定程度上缓解了流动性的问题（但很难说完全解决了）。并且美股市 场在快速下跌 30%之后，估值压力也得到些许释放，美股市场在 18 日初现企稳迹象。但联储这一系列举动并不能解决新冠肺炎所导致经济供需双侧同步走弱，高杠杆之下企业债务违约才是美国未来更大的风险，有可能导致金融市场系统性冲击。

因此，全球（主要是欧美地区）疫情何时结束，经济何时复苏才是资本市场关心的重点。在以上两点未能明朗之前，市场倾向于持有现金资产，这也是上周美元指数 连续走高的原因，而美股在短短两日反弹之后，周五再度大跌。由此看来，欧美市场上卖出风险资产、持有现金资产的避险趋势或将延续，直至疫情拐点（日新增病例连续减少）出现。那么，近期需要跟踪的重点应是欧美疫情变化。从当前境外疫情的进展来看，截止21日，境外新冠肺炎确诊病例突破 22 万例，其中美国确诊病例达到 26664 例，增速仍在加快；欧洲整体情况稍好一些， 新增病例放缓，但仍待确认。从市场表现来看，欧股比美股领先两日见到本轮调整的低点。

 A股情绪受到扰动 

海外资金的避险操作虽然对A股流动性影响不大，却对投资者风险偏好造成了不小的影响。此外，在全球央行大放水的环境下，中国央行保持相对克制。16日央行操作1000亿MLF，利率与此前持平，因此20日的LPR报价利率也并未下调。新冠疫情爆发以来，市场一直在期待大规模的财政和货币政策。这一次预期落空也使 得资金信心衰减，市场连续缩量。 由于国内内生疫情已经接近尾声，但境外疫情蔓延带来输入性病例在增加，防控未松使得企业生产经营能力恢复不快（复工率高并不等于生产效率恢复）。这时一 味的向社会大量投放流动性，除了带来通胀隐忧之外，对实体经济的帮助并不大。 更何况 20 日的 DR007 已经创出新低，说明银行体系并不缺钱，缺的是实体企业的融资需求，这是单一货币政策难以解决的。

我们认为未来一段时间内的交易机会可能出自于政策刺激带来一季度之后经济快速回暖，并且政策看点应在财政方面（由政府创造需求）——3 月 17 日，国家发 改委表示，要扩大专项债规模，抓紧准备专项债券项目，支持有一定收益的基础设 施和公共服务项目建设。20 日发改委再度表示，“统筹好传统和新型基础设施”、“加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度”、“未来将统筹推进更多智能交通、 智能电网、智慧城市等项目建设”。另一方面，近期监管部门已下发要求，明确 2020 年全年专项债不得用于土地储备、棚改等与房地产相关的领域。关于可以使用领域，在已有的交通基础设施、能源、农林水利、生态环保、民生服务、冷链物流设施、市政和产业园区基础设施等7大类领域基础上，新增了应急医疗救治设施、公共卫生设施、城镇老旧小区改造等领域。

 关注境外疫情拐点 

欧美市场上卖出风险资产、持有现金资产的避险趋势或将延续，直至疫情拐点出现。目前新增病例欧洲已有减少迹象，美国仍在加速，欧洲也比美股领先2日见调整低点，因此特别要重点跟踪美国疫情变化。另一方面，国内货币政策相对克制， 市场整体向上催化不足，预计短期市场概念维持震荡，建议稳健型投资者继续保持谨慎。政策面再提新老基建，市场或仍有结构性机会，激进型投资者可在设好止损的前提下，关注建材、5G建设、数据中心、智能电网、智慧城市，以及受益需求稳定零售等。

3、本周投资策略

1. 欧美市场上卖出风险资产、持有现金资产的避险趋势或将延续，直至疫情拐点出现。目前新增病例欧洲已有减少迹象，美国仍在加速，欧洲也比美股领先2日见调整低点，因此特别要重点跟踪美国疫情变化。

2. 国内货币政策相对克制，市场整体向上催化不足，预计短期市场维持震荡，建议稳健型投资者继续保持谨慎。 

3. 政策面再提新老基建，市场或仍有结构性机会，激进型投资者可在设好止损的前提下，关注建材、5G 建设、数据中心、智能电网、智慧城市，以及受益需求稳定的零售等。 

4. 下行风险：中美贸易争端加剧，美元指数上行超预期，海外市场大幅波动，我国宏观经济超预期下行，市场监管趋严。