富途资讯6月18日消息， $海天味业 (03288.HK)$ 今日暗盘高开，收涨3.86%，报37.7港元，成交额3.64亿港元，总市值2195.59亿港元；每手100股，不计手续费，每手赚140港元。

行情来源：富途证券

投资亮点

行业绝对龙头地位与全球市场份额优势：海天味业是中国调味品行业的绝对领军者，2024年以4.8%的市场份额稳居行业第一，酱油和蚝油销量更是双双位列全球第一。公司拥有1400余个SKU，其中7个单品年销售额超10亿元，如 “味极鲜”、“黄豆酱” 等核心品类在消费者中形成极强的品牌认知。

全渠道网络与供应链效率领先：公司线下渠道覆盖全国90%的县级市，拥有超6000家经销商，其中合作超5年的经销商贡献超65%收入，单经销商收入346万元显著高于行业平均水平。餐饮渠道收入占比60%，形成稳定基本盘，同时线上渠道2024年同比增长39.78%，未来增长潜力巨大。供应链方面，制造开支及人工成本占销售成本比例分别为3.7%和2.9%，均低于行业平均水平。

产品创新与健康化战略布局：海天持续推出健康化、个性化产品，2024年已上市减盐、有机、特殊膳食等200余款健康趋势产品，包括铁强化酱油、无麸质酱油等，满足不同消费群体需求。同时，针对年轻消费者推出 “万能汁料” 系列和小份量产品，并通过跨界营销（如酱油冰淇淋、脱口秀综艺合作）提升品牌活力，完成年轻化转型。

风险提示

原材料价格波动与成本控制压力：大豆、小麦等原材料占生产成本比重较高，2024年原材料及包装材料成本达127.8亿元。尽管大豆价格因全球库存高企可能下行，但小麦库存处于9年低位，2025年价格或因供应紧张反弹，可能挤压毛利率。公司虽通过工艺优化和研发投入降低成本，但短期内难以完全对冲价格波动风险。

行业竞争白热化与渠道争夺加剧：调味品行业CR5仅15.6%，市场高度分散。李锦记、厨邦等竞争对手通过 “深、广、活” 渠道策略（如李锦记的 “责任田机制”）和价格调整争夺市场份额，可能引发价格战并导致海天广告费用持续攀升（2024年销售费用同比增加24.73%）。

食品安全与品牌声誉风险：食品行业对质量控制要求极高，任何产品安全问题或负面报道都可能对品牌造成重大打击。尽管海天通过 “厂中厂” 模式和全生命周期质量监控降低风险，但 2024年仍因 “返利”“销售违规” 被监管处罚，需持续关注合规管理有效性。

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编辑/Jamie