供给侧模块制造商东升西落，应用侧需求不断扩大，AIPC预计将迎来大规模。

　　目前，物联网模块产业逐渐在全球范围内得到解读，中国制造商在行业中处于领先地位。到2023年，移远通信、中国移动、广和通、日海智能四大中国制造商已占据全球市场的一半。24年6月，R18标准将冻结，5G-A时代将拉开帷幕。我们认为R18标准将进一步赋予物联网上行传输链路性能的提升，预计2030年全球蜂窝物联网市场将加速从4G向5G的转型，下游应用侧AI PC、车载、智能表等主要应用领域的整体需求有所改善，或将进一步打开行业天花板。

　　短期业绩压力，长期行业领先地位不变，股权激励显示公司信心。该公司是世界上最大的物联网模块提供商和世界领先的物联网整体解决方案提供商。2023年，受下游需求疲软和高研发投资影响，公司业绩面临压力。然而，2024年，Q1公司实现了母公司净利润+140.60%，预计业绩将继续补偿增长。23年7月，公司发布股权激励计划，有助于充分激发企业活力，展现公司对未来业绩增长的信心。

　　多产品矩阵构建增长动力，上下游延伸山川。自成立以来，公司一直在全球前瞻性布局。目前已建成8个R&D中心和50多个销售中心，2023年海外收入占52.60%。叠加强势领先的市场份额和新生产线产能释放，有望进一步提升公司盈利能力。公司不断巩固传统优势模块业务，成功开发RG650x系列/RG255x系列多款具有竞争力的5G通信模块，推出新一代旗舰安卓智能模块SG885G-WF，全栈车载模块、方案及服务；横向进入组合定位领域，扩大GNSS定位模块和卫星通信模块，创建一条丰富的产品线，涵盖惯性导航/高精度GNSS模块、标准精度GNSS模块和GNSS授时模块，并提供支持物联网 NTN的多种卫星通信模块产品；沿产业链上下游垂直延伸布局，加快芯片、天线、终端的演绎。

　　投资建议：我们认为，随着物联网产业的发展和下游应用领域的不断扩展，特别是人工智能电脑的增加，公司作为行业领导者带来的规模效应收入将继续显现，预计公司的市场领先地位将进一步巩固。预计2024-2026年归母净利润分别为5.31/7.12/8.81亿元，对应PE倍数24x/18x/14x。我们预计，在股权激励下，公司业绩将继续高增长，具有较高的增长性。保持“推荐”评级。民生证券