核心观点

从行业趋势来看，煤电资产“公用事业”属性得到加强，“煤电合资企业”逐渐成为一种趋势。煤电资产的调整和支撑价值突出。政策方强调保障机组合理利润，煤电资产回归“公用事业”属性，“煤电合资企业”逐渐成为趋势。2022-2023年，国内新批准的火电机组约为1.67亿千瓦，煤电合资机组约占34.8%。

从盈利能力来看，“煤电一体化”模式盈利稳定性突出，有效熨平煤电周期性波动。与煤炭企业、火电企业、煤电联营企业的ROE水平相比，19-23年ROE三类企业的平均标准差分别为5.09%、6.19%、3.33%，受煤价边际影响，煤电联营企业盈利能力明显较弱，“煤电一体化”有望熨平煤电周期性波动

“煤电一体化”稳定利润有望有效支撑企业“高分红”或“高增长”的投资价值。