短期内，Q2公司气头尿素恢复生产（Q1停产维修约2个月）+磷酸二铵出口自由化（单吨超额利润约300元），公司合成氨46万吨，自3月份以来全面生产++5月份国内尿素价格上涨。预计公司Q2利润有望实现较大的环比修复。

从中期来看，楚星二铵置换扩产+新疆宜化预期注入+磷酸铁/硫酸镍扩产，公司增长可期。

1）为了解决横向竞争，今年4月，公司一方面收回了宜化肥行业少数股东的权益，磷酸二铵的权益产能从62万吨增加到94万吨。另一方面，公司计划通过产能置换（另外20万吨复合肥）扩大20万吨二铵的产能。预计到26年，公司二铵的权益产能将增加到134万吨。

2）在新疆宜化，煤炭生产能力3000万吨，2023年净利润22.4亿元，盈利能力可观。目前，公司直接持有新疆宜化35.6%的股权，控股股东宜化集团间接持有新疆宜化39.4%的股权（年初以3xpe的对价从大江集团收购）。新疆宜化的后续存款预计将回归上市公司。

3）在新能源先驱方面，公司与宁德合资，计划投产20万吨磷酸铁+30万吨硫酸镍，配套16万吨精制磷酸，符合宜昌市发展新能源的战略方向，具有地理位置和客户优势。

催化在政策层面。最近，第三轮第二批生态环境保护监督全面启动，预计将持续一个月，重点关注“长江保护法”和“三磷”污染控制的实施。“三磷”整治始于2019年，对磷化工(含磷肥、磷矿、磷石膏库等)的供给侧极具约束力。).公司较早积极实施旧产能搬迁技术改造，预计将相对受益 1)集中监管行业开工或波动较大；2)持续清理中长期落后产能。

管理继续改善。今年3月，公司股权激励实施，授予价格为4.54元/股，基于23年4.5亿归母利润，24/25/26年分别增长不低于30%/40%/60%，ROE分别不低于7%/8%/9%。股权激励的实施标志着公司治理的改善进入了一个新的阶段。

以上，公司短期业绩改善明显+政策催化，中期激励实施动力充足+新疆宜化存注入预期+增长支撑。我们计算目前公司利润年化约17-18亿元，对应于目前只有7xpe，具有很大的灵活性，重点关注！网络内容仅供参考