五月，一年即将过半，全年市场进度越来越快。假如2024年a股注定反转，到5月，也应该出现一些迹象。
过去4月，市场以各种消息为主，包括重磅经济数据发布、上市公司业绩雷霆预警、美联储降息预期延迟、黄金原油铜大幅上涨、市场情绪反复出现。全月，上证综合指数上涨2.09%，连续三次上涨。近五个月来，月线首次上涨3100点。
在宽基指数层面，中证500(2.93%)、科创100(2.7%)、红利指数(2.43%)涨幅最高，万得微盘股指数(-5.09%)、中证2000(-2.35%)逆势收跌。年内，股息指数(12.8%)、沪深300指数(5%)涨幅居前，科技创新1000指数、中证2000跌幅超过10个百分点。
家用电器(8.5%)在行业层面、银行(4.36%)、基础化工、医药生物、汽车、交通运输、有色金属等涨幅最高；媒体(-5.23%)、房地产(-%)、贸易零售、计算机、社会服务等。今年，家用电器、银行、石油石化、煤炭、有色金属增长超过10个百分点，计算机、房地产、电子下降超过10个百分点。
从行业增长排名来看，4月和4月的增长高度一致，是家电、银行、有色金属、计算机、房地产、贸易零售等领先。
从5月份的市场来看，连续上涨3个月后，上证指数有望连续4次上涨，站稳3100点，上攻3200点是大概率事件。
从基本面来看，经济复苏趋势越来越清晰，市场信心不断增强。正如4月30日会议所述，“经济运行中积极因素增多，动能持续增强，社会预期改善，高质量发展稳步推进，呈现快速增长、结构优化、质量效率好的特点，经济开局良好”。
从第一季度数据来看，中国GDP同比增长5.3%。结构上，固定资产投资同比增长4.5%，社会消费品零售总额同比增长4.7%，净出口(人民币口径)同比增长4.84%。房地产投资同比下降9.5%，仍是主要拖累项目，其中新建面积同比下降27.8%，同比下降8个百分点。
第二季度，房地产刺激政策继续加大，更多一二线城市开始放宽限购限价，支撑商品房销售面积。4月底，会议首次提到消化股票和优化增量，预计将出台更多需求方政策。从基数来看，商品房销售面积在去年4月左右达到相对高点，然后迅速下降。受益于政策刺激和基数效应，预计5月后商品房销售面积同比下降将迅速收窄。
房地产仍然是限制市场情绪的主要因素。房地产销售增长率触底，预计将显著提振市场情绪。房地产、房地产链、金融等板块预计将触底反转，推动市场指数上涨。
除房地产外，通缩阴影是抑制市场情绪的另一个变量。第一季度，PPI同比下降2.7%，名义GDP仅同比增长4.2%，微观主体体验较差。4月，会议明确要求尽快发行和充分利用超长期特殊国债，加快特殊债券的发行和使用。5月以后，特殊债券的发行预计将加快，超长期国债预计将更快实施，这将支持基础设施投资。自4月份以来，黑色系统和建材价格指数已触底反弹，加上基础设施加速和低基础效应，预计PPI拖累将迅速缩小，推动PPI增长触底反弹，提振市场风险偏好。
从资本的角度来看，近期北行资本流入是可持续的，或成为Q2的重要增量资本来源。自2月以来，北行资本已连续3月净流入，自4月下旬以来，流入速度开始加快。4月26日和29日分别流入224.49亿元和108.92亿元。
一方面，在中国基本面向良好的推动下，国际银行唱得越来越多，中国资产越来越多；另一方面，它也具有水平对比的跷跷板效应，具有可持续性。
自今年年初以来，美联储降息预期一直在向后移动，10年期美国债券利率波动，世界主要货币贬值美元，其中由于日本央行早期利率意愿不足，日美利差，日元贬值近11个百分点，在主要货币中排名第一，汇率风险突出。叠加日本股市估值较高，外资开始减少日本股市的配置。环顾四周，只有香港股市和A股处于估值低迷状态，人民币汇率强劲，大规模流入A股和香港股市是不可避免的。
短期来看，在日本央行的干预下，日元贬值趋势暂时有所缓解，但考虑到日本央行决心大幅提高利率，日本在新一轮产业革命中缺乏亮点，日元贬值压力依然存在，中期贬值预期保持不变。全球资本离开日本市场寻求估值萧条是可持续的。展望5月份，预计外资将继续大幅净流入，支撑a股市场向上波动。
综上所述，5月份a股市场可能继续向上波动，不排除攻击3200点。结构上，短期内可以关注房地产链和领先白马的机会，中期可以继续看好红利板块和新生产力的哑铃配置结构。
（1）房地产链。目前，房地产销售增长率已达到底部迹象。4月份会议首次提出了“全面研究消化股票房地产、优化增量住房的政策措施”。预计将陆续出台更多需求方政策，对5月份房地产链市场的可持续性持乐观态度。
(2)领先的白马。外资流入，领先的白马股仍然是配置的首选。可以重点关注茅指数和中证A50指数的表现。
（3）股息部门。自今年年初以来，中国证券交易所股息指数上涨12.8%，远远领先于主要基础广泛的指数。今年，保险资本是重要的增量资本来源。保险资本更喜欢哑铃配置结构。一端股息高，另一端增长优质。股息部门具有长期配置价值，适合逢低买入和长期持有。
（4）新质量的生产力。新质量的生产力代表着中国经济的未来，属于中长期配置的主线。在短期内，新质量的生产力更具主题性。只有当市场持续上涨时，盈利效应才会带来人气的提高，代表未来的新质量生产力才有解释的空间。今年5月，随着市场情绪的复苏，新质量的生产力预计将迎来主题机遇，我们可以关注科技创新100指数。
【注:市场有风险，投资要谨慎。在任何情况下，本文中包含的信息或意见只是观点交流，不构成对任何人的投资建议。】
本文由星图金融研究院副院长薛宏言原创，为“薛宏言微语”
