事件:公司发布2023年年报和2024年第一季度报告。2023年，公司实现营业收入14.81亿元，同比增长25.49%；归母净利润0.86亿元，同比增长113.20%；扣除归属于母亲的净利润为0.90亿元，同比增长817.45%。2024年第一季度，公司实现营业收入3.58亿元，同比增长0.90%；归母净利润0.26亿元，同比增长22.99%；扣除非归母净利润0.23亿元，同比增长26.59%。

　　年度报告：收入稳步增长，业绩高增长，成本控制合理。公司营业收入14.81亿元，同比增长25.49%；归母净利润0.86亿元，同比增长113.20%；扣除归属于母亲的净利润为0.90亿元，同比增长817.45%。由于公司完全拥抱AIGC，AI新产品技术的研发探索和老产品AI升级优化成果显著，收入稳步增长，业绩高增长；从产品角度看，视频创意产品收入9.61亿元，同比增长28.91%；实用工具产品收入2.56亿元，同比增长10.07%；文档创意产品收入1.30亿元，同比增长30.92%；绘图创意产品收入1.29亿元，同比增长30.52%。与去年同期相比，海外收入占公司的91.19%，增长了1.86个百分点。海外收入占公司91.19%，比去年同期增长1.86个百分点。公司毛利率为94.77%，保持在较高水平。在费用方面，销售/管理/研发费用率分别为48.81%/11.16%/27.18%，三费率均低于去年同期，费用控制合理。

　　季度报告：业绩稳步增长，高研发提高产品竞争力。2024年第一季度，公司实现营业收入3.58亿元，同比增长0.90%；归母净利润0.26亿元，同比增长22.99%；扣除归母净利润0.23亿元，同比增长26.59%；毛利率为94.51%，较去年同期下降1.21个百分点，但仍保持在较高水平。在费用方面，销售/管理/研发费用率分别为47.63%/11.43%/28.93%，销售和管理费用率较去年同期下降，研发费用率较去年同期上升2.34个百分点。

　　2024年天幕大模型和万兴喵影加速AI应用落地，创意软件领先竞争力不断增强。报告期内，公司发布了2024版《天幕大模型》和万兴喵影。天幕模型是中国第一个由视频、音频、图片和语言模型组成的音频和视频多媒体模型。它具有一键电影、人工智能艺术设计、文学音乐、音频增强、音效分析、多语言对话等核心能力。它专注于数字创意垂直创作场景，基于15亿创作者和100亿本土化的高质量音视频数据沉淀，以音视频生成人工智能技术为基础，全链赋予全球创作者权力。天幕大模型的发布标志着万兴科技在音视频多媒体大模型领域的发展和领先地位，为数字创意产业提供了新的技术和应用生态。万兴喵影2024是国内市场推出的多端同步更新版本。中国率先推出了人工智能文本快速剪辑、智能人声分离、人工智能智能屏蔽、人工智能智能帧修复等新的人工智能创作功能，大大简化了视频制作过程，进一步提高了视频创作的便利性和效率。

　　投资建议:我们预计公司2024-2026年营业收入为18.74/24.02/31.41亿元，2024-2026年EPS为1.01/1.42/1.90元，相应市盈率为89.92X/63.97X/48.01X。作为AIGC创意与视频领域的龙头公司，对长期发展持乐观态度，保持“推荐”评级。中国银河