业绩达到预期，盈利能力增强

2023年，公司销售毛利率达到 26.26%，同比持平；销售/管理/研发费用率为 5.23% / 2.05% / 9.17%，同比+0.47 / -0.33 / +0.67pct，R&D投资持续增加；其他收入为5.55亿(同比+29.98%)，主要原因是政府补贴增加1.28亿；投资净收入3.61亿(同比+45.39%)，主要原因是联营企业净利润增加；销售净利率达到13.08%(同比+0.65pct)。

筹资项目完成后，全产业链的自主可控性有望提高

2023年，公司R&D投资24.44亿元，资本化率从61.51%下降到53.28%。基于国产处理器的高端计算机、IO模块、内置主动控制固件的募集投资项目顺利完成，结合行业应用场景，为金融等行业推出智能一体机产品，落地多个客户，不断提高零部件性能管理、产品稳定性、高速互联等方面的产品性能。全面提升高端计算机的可扩展性和管理能力，逐步提升技术优势和产品影响力。

供应链逐渐稳定，经营现金流良好

2023年底库存34.30亿(同比-46.23%)，库存周转天数从233.51天降至167.80天，同时公司现金流较好，2023年经营活动净现金流为35.10亿(同比+212.02%)。

信创和人工智能有望推动新一轮的业绩增长

(1)信创:4月11日海光信息披露日关联交易预期公告，2023-2024年股东大会召开日销售商品和提供劳务累计交易金额达到22亿元，同比+248%。我们认为，相关交易金额的增加可能代表下游客户对信创需求的乐观预期；

（2）AI：面对新的生产力，公司提出了“三维计算”系统，推出了第一个综合计算服务平台——曙光智能AC平台，为10多万用户提供服务；预计智能计算中心和行业客户人工智能计算能力需求将继续快速增长，作为“中科系”计算能力系统的核心平台，公司有望从中受益。

利润预测和估值

预计公司24-26年营业总收入161.11/182.79/205.65. 12.25%/13.45% /12.51%)，归属于母公司的净利润为21.02/27.61/33.83亿(同比+14.49%/31.37%/22.51%)，对应PE为29.16% /22.20 /18.12，保持“买入”评级。【浙商计算机】