投资要点

2024年4月12日，公司发布了2023年度报告和2024年限制性股票激励计划(草案)。

►行业市场需求低迷导致年度业绩压力，23Q4利润端同比增长

2023年，由于行业市场需求相对低迷，库存压力进一步抑制了客户的采购需求，公司业绩面临压力。公司年收入45.31亿元，同比下降16.28%；归母净利润5.37亿元，同比下降31.93%；扣除非归母净利润4.91亿元，同比减少34.23%；毛利率为37.10%，同比下降1.46个百分点；研发投资7.18亿元，同比增长9.61%。

单季度，23Q4公司实现收入11.11亿元，同比下降6.85%，环比下降7.31%；收入环比下降主要是由于23Q4计算芯片备货需求减弱。23Q4归母净利润1.69亿元，同比增长193.56%，环比增长15.43%；扣除非归母净利润1.45亿元，同比增长377.49%，同比增长3.08%；毛利率为38.38%，同比增长0.14个百分点，环比增长1.27个百分点。

与此同时，公司发布了2024年限制性股票激励计划(草案)。本激励计划拟授予限制性股票总数不超过432万股，首次授予激励对象共计351人，授予价格为每股31.09元。部分考核目标以2023年为基础，要求2024-2026年产品销售增长率或净利率增长率不低于5%/10%/15%。首次授予部分摊销总费用为1.27亿元，2024-2027年分别摊销0.43/0.52/0.25/0.07亿元。

►库存去化促进市场复苏，技术不断迭代拓宽增长空间

随着产业链库存的进一步减少，预计更多的消费市场领域将进入上升渠道，推动整体消费市场进入良性发展阶段，预计2024年行业市场需求将逐步回升。

计算芯片：2023年，计算芯片实现收入11.08亿元，同比增长43.91%，收入占24.46%；毛利率为27.95%，同比下降2.52个百分点。2023年，公司实现X2600批量生产；T23的研发、投影和批量生产工作已经完成。

储存芯片：2023年储存芯片收入29.12亿元，同比下降28.19%，收入占6%；毛利率为36.48%，同比基本持平。公司现在已经实现了8G 量产LPDR4。在工艺方面，根据公司2024年4月投资者的研究记录，公司目前DRAM的最新工艺为25nm。为了提供更大容量、更高性价比的DRAM产品，公司将积极开展下一代DRAM技术和产品研发，进一步拓宽产品应用领域和增长空间。

模拟与互联芯片：2023年，模拟与互联芯片实现收入4.09亿元，同比下降14.58%，收入占9.03%；毛利率为51.34%，同比下降1.65个百分点。2023年，公司在汽车和非汽车市场领域开展了多种不同工艺、不同类型、矩阵型和高亮LED驱动芯片的研发和投影，并发布了多种汽车级LED驱动芯片。在互联网芯片方面，汽车规级LIN SBC和CAN SBC开始向客户发送样品；GreenPHY实现大规模生产，部分客户进行产品导入和落地。

►投资建议

鉴于当前行业市场需求的复苏进展，我们调整了公司24/25年的业绩预测。预计2024年至2026年，公司收入分别为51.56/62.34/73.57亿元(24/25年原预测值为58.76/70.62亿元)，增速分别为13.8%/20.9%/18.0%；归属于母公司的净利润分别为7.02/9.21/12.18亿元(24/25年原预测值为8.02/10.78亿元)，分别为30.6%/31.2%/32.3%；PE分别为41.4/31.6/23.9。该公司的三大产品系列越来越成熟，计算芯片继续推出具有竞争力的芯片。随着行业市场需求的复苏，存储芯片、模拟和互联网芯片预计将恢复增长轨道。该公司的三大产品系列越来越成熟，计算芯片继续推出具有竞争力的芯片，随着行业市场需求的复苏，存储芯片、模拟和互联网芯片预计将回到增长轨道。继续推荐，并保持“购买”评级。

►风险提示

下游终端市场需求低于预期风险，新技术、新技术、新产品不能如期产业化，市场竞争加剧风险、系统性风险等。

华金电子孙远峰团队