业绩简评

　　4月9日，公司发布24年第一季度业绩预测，24Q1公司预计净利润为4.57-5.36亿元，同比为+45-70%；扣除后归母净利润4.13-4.92亿元，同比+51%-80%，超出市场预期。

　　经营分析

　　海外：重视出口机会，24Q1海外收入占50%以上。根据公告，21-23年，公司海外收入分别为59.8/86.9/114.6亿元，收入占20.8%/32.8%/41.7%，24年海外市场发展顺利，24Q1公司国际市场收入占50%；23年，公司海外市场毛利率达到27.74%，海外市场盈利能力明显超过国内市场。比国内市场毛利率高出11.86pcts，预计海外收入比例将进一步优化公司整体盈利能力。23年，公司毛利率和净利率分别达到20.82%、3.42%，同比增长4.02pcts、0.98pcts利润水平明显提高。随着公司海外比例的不断提高，预计公司整体盈利能力将进一步提高。预计23-25年公司净利率为5.2%/6.0%/6.6%。

　　多元化发展，平稳周期波动。公司大力发展矿山机械、高空机械、农业机械、工业车辆等新的战略业务和增长业务。23年，公司高空机械业务销售收入同比增长+112%；通过多元化发展，公司土方机械的收入比例从20年的70%下降到23年的58%，不断削弱行业周期对公司收入波动的影响。

　　许多业务的市场份额稳步上升，巩固了市场地位。根据公告，公司核心主要装载机、挖掘机市场份额保持行业地位，23年装载机市场份额排名行业第一；挖掘机业务在国内市场销售增长超过20个pcts，市场份额增长3个pcts，创历史新高。

　　利润预测、估值和评级

　　根据公告调整利润预测，预计2024-2026年公司营业收入为306.19/342.82/389.21亿元，归母净利润为15.77/20.62/25.72亿元，对应PE为11/9/7X，保持“买入”评级。国金证券