本周，3月份经济数据密集公布。在避险情绪下，市场全面回调，具有避险属性的红利指数逆势上涨1.18%。

在行业层面，短期主线越来越清晰，贵金属板块大幅上涨10.9%。在金价的推动下，市场有望继续演绎；酒店、餐饮、旅游、景区板块涨幅超过6%，五一出行炒作提前启动。

上证指数一周涨幅-1.62%，收于3019.47点。主要宽基指数主要下跌，万得全A涨幅-2.73%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000的涨幅分别为-2.77%、-2.58%、-1.81%、-2.95%和-3.71%。大小盘风格不明显。

在行业层面，公用事业(2.26%)、煤炭(1.86%)、有色金属(1.56%)逆势收涨；房地产(7.13%)、农林牧渔(6.05%)、非银行金融、食品饮料、国防军工等行业领涨，跌幅超过5个百分点。

从成交额来看，本周日平均成交额为8369亿元，较上周下降1269亿元，市场情绪再次下降。北行资金净流出114.68亿元，连续两周净流出。

本周，事件频发，不确定性大，市场风险厌恶情绪强烈，成交量低迷，指数震荡回调。从发布的主要经济数据来看，大部分都低于预期，这使得市场下跌更加“可预测”。

例如，美国CPI的粘性超出预期，美元指数大幅上涨，超过106点，接近去年10月的高点；国内CPI和PPI低于预期，社会金融和信贷数据不理想，3月份出口负增长。

下周，GDP数据的发布可能会提振市场对基本面的信心。与此同时，周五收盘后，新的“国家九条”发布，重新点燃了市场对牛市的期望，也提振了市场情绪。

下周，指数止跌是基本假设，向上波动或高概率事件。

从申万二级行业的角度来看，贵金属(10.93%)、酒店餐饮(7.31%)、旅游景点(6.02%)、工程机械(5.74%)、工业金属（2.66%）涨幅居前，有色金属和五一旅游的概念已成为短期主线，仍具有可持续性；受万科舆论影响，房地产链大幅下滑，市场情绪仍在解读；受美国债券利率上升的影响，TMT等成长板块表现不佳；此外，本周白酒市场补跌，短期内仍没有性价比。

下周，我们将继续看好有色金属、五一旅游等相关行业的表现。与此同时，我们将关注新国九条对证券行业的影响。

在中期主线上，我们将继续看好顺周期板块和新质量生产力主题的演绎，耐心持有，等待市场结束。

附：市场热点评论

1、新的“国家九条”出台，新一轮牛市吹响号角

近日，国务院发布了《关于加强监管、防范风险、促进资本市场高质量发展的意见》，共9部分，是资本市场第三个“国家九条”。《意见》系统回答了资本市场发展中存在的一系列问题，如完善发行上市制度、加强持续监管、完善退市制度等，要求上市公司进一步“入口”、畅通“出关口”，促进上市公司提升投资价值。

“意见”有两个定位值得关注，一是提到“必须始终实践金融理念，更有效地保护投资者，特别是中小型投资者的合法权益”，二是强调“必须牢牢把握高质量发展的主题，更有效地服务于国民经济重点领域和现代产业体系建设”。

在某种程度上，强调保护投资者利益是纠正过去股市的融资功能，这意味着未来融资渠道将适度收紧，以实现融资端和投资端的有机平衡。同时，这种紧缩不是一刀切的，而是一种保有压力，仍将重点倾斜和支持国民经济重点领域和现代产业体系相关公司。这样既可以避免过度融资导致股市过度失血，影响投资者收益，又可以在不影响资本市场服务实体经济高质量发展的情况下，在两难中取得平衡。

未来，真正的科技创新企业和符合高质量发展的公司预计将迎来新一轮的上市窗口期；同时，伪科技创新、业态成熟、产能过剩、盈利前景差的各类公司将越来越难上市融资，真正严格控制入口。

另外，为了保证上述目标的实现，还需要对“长牙带刺”进行监督、棱角分明，后续可能会看到证券领域更多的监管罚单，对各种违法行为构成高压威慑。

顽疾已经过去，牛市可以期待！a股长牛慢牛的号角终于响了！

2、经济数据陆续发布，市场避险情绪强烈

从本周开始，3月和第一季度的经济数据开始密集发布，一直持续到下周。经济数据的不确定性导致市场风险厌恶、交易低迷和指数修正。

3月份，美国CPI同比增长3.5%(前值3.2%)，核心CPI同比增长3.8%(前值3.8%)，通胀下行趋势中断。在趋势方面，几个重要细节进入上行通道，美国CPI很可能在未来继续复苏，美联储今年的降息再生曲折。一些机构预计今年只降息一次。美元指数飙升，人民币汇率下跌。

3月份，中国CPI同比上升0.1%(前值0.7%)，预测值0.33%；PPI同比增长-2.8%（前值-2.7%），预测值-2.69%。如果价格水平低于预期，则表明经济活力仍有待提高，这也会影响名义GDP的增长率。微观实体感觉不好，继续限制投资和消费意愿。进一步增加降息的必要性。

3月，中国出口额同比下降7.5%，1-3月总增长1.5%，低于市场预期。

第一季度，社会融资规模增长12.93万亿元，比去年同期少1.61万亿元。其中，实体经济发放的人民币贷款增加9.11万亿元，同比增加1.59万亿元；企业债券净融资1.12万亿元，同比增加2551亿元；政府债券净融资1.36万亿元，同比减少4708亿元；非金融企业境内股票融资763亿元，同比减少1386亿元。

金融数据保持中性，抑制市场情绪。

下周，GDP数据可能成为指数变盘。