供应存在瓶颈，海外领导者降低了长期指导。2023年，全球锌精矿产量为1283万吨，同比下降0.6%。由于矿山寿命已到，新项目延期，Glencore和Teck于2026年降低了锌精矿产量，2026年降低了约31万吨，2027年降低了7万吨。

基础设施再次努力，对汽车和风景的需求不断增加。2023年，全球精锌总消费量为1399.3万吨，同比增长1.1%。锌下游主要是基础设施和房地产。超长期特别国债计划于2024年发行，2023年剩余5000亿国债叠加结转。预计基础设施将再次发挥作用。同时，对风景、汽车、印度和东南亚的强劲基础设施需求也有望推动锌消费。

2024年处于紧平衡状态，2025年锌缺口开始开放。预计2024年全球精炼锌短缺4/24/44万吨，2025-2027年全球精炼锌短缺4/24/44万吨。与此同时，TC处于历史低位，冶炼损失可能会随后减产。

相关公司：中金岭南、驰宏锌锗、金徽股份。

风险提示：宏观经济波动较大，需求低于预期，供应释放超出预期，公司项目进度低于预期——中邮有色金属