1、金银:周五非农超出预期，并没有阻止金价大幅上涨。伦敦金价突破2330美元/盎司，创历史新高，推动海外黄金股大幅上涨。我们认为，美联储降息方向的确定、央行购买黄金和避险的需求、黄金价格容易上涨和下跌，上涨继续下去。个股:金矿标的弹性是首选，白马首先低估中金、紫金和山金的估值；低估小而优先的株冶和玉龙；其他推荐赤金、银泰、湖金和招金。关注恒邦、贵研、豫光、金贵等。金冶及回收存补涨的可能性。

2、铜铝锌:中美制造业PMI超出预期叠加美联储降息预期，lme锌、铜和铝分别+7.6%、5.4%和5%。需求恢复缓慢，导致铜小疲劳库，铝连续三周和锌开始去库。锌长单TC创三年新低。在我们看来，4月份需求继续复苏，但铜矿短缺导致阴极铜，铝复产可能低于预期，可以去库。美联储降息带动全球货币宽松，大幅上涨。长期以来，供给不足+新能源需求+房地产基础设施比例低，铜铝价格易涨难跌。个股:铜的估值还远低于海外，紫金、铜陵、洛钼是第一个，西矿、金诚信、北铜、江铜、盛屯是其他推荐；铝弹性大且稀缺，中铝、云铝、宏桥是第一个，神火、天山、中富、万方是其他推荐。推荐驰宏、岭南、罗平等锌矿补涨。

3、小金属:资源产品都有机会补充上涨。锡旺季或推动仓库，推荐锡业；钨精矿价格再次上涨，重点关注中钨、张远、香鹭；钢铁招标弱钼钒价格弱；钴、稀土、预焙阳极处于底部，板块位置低。价格和板块双底，存在交易机会。关注索通、华友、北稀、中稀等。由于本周假期铁锂产量环比下降，但进口仍然充裕，江西等复产带动供应增加，库存略有增加，价格11.5万元疲软稳定。关注天齐、永兴、中矿等。

美联储降息+供应不足+需求结构好+库存低带来的有色资源牛市才刚刚开始。金、铜、铝主轨道是第一条，关注其他资源产品的底部或轮换机会——华福有色金属