供应:矿端收紧，废铜增量有限，原材料紧张限制电解铜产量。需求:传统需求韧性强，新兴需求持续增长。

1)传统需求领域:电解铜主要用于电力/家电/运输/建筑，2022年占48%/14%/10%/10%。2023年，国家电网投资同比增长5.3%，近年来投资将保持较高水平，为铜需求形成支撑；在家电方面，空调产量扩大，铜消费增加，后续出口仍存在诸多积极因素；在交通运输新能源汽车替代传统汽车的背景下，传统汽车产量增长有限；建筑房地产业绩强劲，预计在一系列积极政策的推动下，铜需求将得到支撑。

2)新兴需求领域:在新兴需求领域，风景发电和新能源汽车表现良好。2023年，光伏装机大幅增长，国内新装机同比增长+151%。装机高增长带动铜需求快速增长，需求占5.6%；风力发电迎来了一个转折点，海风重返高速建设，形成了对铜需求的良好支持；新能源自行车铜量是传统汽车的3-4倍。随着新能源汽车生产和销售的高繁荣，铜需求将得到有效的补充。根据有色金属工业网络的预测，2024年光伏用铜量预计将达到84万吨，新增风电装机用铜量预计将达到25万吨，新能源汽车用铜量预计将达到91万吨。

供应需求增加，铜价中心预计将稳步上涨。供应方短期矿端干扰事件频繁发生，导致产出低于预期。中长期低资本支出限制了矿端的供应。虽然冶炼方面有很多新的生产能力，但预计电解铜的产出将受到限制，考虑到加工成本的快速下降，原材料方面的原始矿山和废铜增量有限。全球传统需求预计将得到修复，新能源需求预计将在未来几年继续增长。当前全球铜库存水平处于历史低位，预计中长期铜价中心将稳步上涨。天丰证券关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、五矿资源、西部矿业。