江铃汽车(000550)

　　报告要点：

　　江铃汽车是南昌江铃投资与福特汽车的合资企业，产品覆盖轻型客车、轻型卡车、皮卡、越野SUV在细分市场具有一定的领先地位。长期以来，我们一直关注股东回报，股息率较高。

　　2023-2024年，福特的传奇皮卡RANGER和传奇越野BRONCO在江铃汽车开启了新周期，福特的传奇皮卡RANGER和传奇越野BRONCO在江铃汽车开启了国产化。上述重磅新产品作为细分市场的消费升级产品，有利于推动公司产品量价上涨，带动业绩反弹。同时，公司开启电动智能轻型商用车动力，加快福特纵横经销店建设，不断开拓海外渠道，与福特达成更深入的海外合作协议，支持公司开启新的发展周期。

　　降低成本和提高效率的结果已经开始出现，未来业绩的提高是可以预期的

　　近年来，公司积极推进重型卡车不良资产最小化运营，计提减值减肥表，轻装上阵。同时，积极推进各项措施降低成本、提高效率，管理和销售成本稳步下降，利润率触底反弹。同时，面对新产品，计划通过提高效率和增加运营时间来精益生产，降低成本，有望借助新产品提高业绩。

　　投资建议和利润预测

　　综合考虑公司新产品发布销量扩张带来的规模化效益，以及公司体系优化，持续降本增效，聚焦主营业务效果，预计2023-2025年，公司归母净利润分别为14.75\17.82\20.58亿元，同比增长61.24%\20.78%\15.48%，对应A股整体PE13.49\11.17\9.67x，首次覆盖。给予“增持”评级。国元证券