市场再一次围绕T+0展开了激烈的讨论，中国股市恢复实施T+0的时机是否成熟？

20世纪90年代初，a股市场实施了T+0交易。后来，由于防范股市风险，股市从T+0改为T+1。

20世纪90年代，a股市场上市公司数量少，股票总市值不高。因此，当股票市场的交易规则发生变化时，很容易导致市场波动性大幅提高，市场投机性大幅增强。

在过去的30年里，a股市场的总市值接近80万亿元，上市公司的数量也显著增加。因此，当股市出现交易制度改革或引入大量长期资金时，对市场的实际影响显著下降。

在过去的三年里，a股市场已经调整了三年。在股市下跌的背后，一方面是周期因素的影响，另一方面是股市供需结构不平衡的原因。其中，后者对股市的影响更为长期。换句话说，如果股市长期处于供需结构不平衡状态，将直接影响股市的价格发现功能，导致市场估值定价出现明显误差。

要解决股市供需结构不平衡的问题，一方面需要从供给侧努力，严格检查企业入口，另一方面需要提高市场的交易活力，提高市场的真实需求。其中，引入长期资金，提高股市资金利用率，将是提高股市活力的最佳途径。

引入长期资金可能是一个漫长的过程。然而，提高股市资金利用率可以在短时间内激活股市，甚至带来意想不到的惊喜。

如何提高股市的资本利用率？最直接的措施是改革股市的交易体系。例如，最重要的方法是实施T+0交易系统，以大大提高市场的资本利用率。

一些投资者担心，T+0的全面实施可能会大大提高股市的波动性和投机性。但是，如果继续实施T+1交易系统，很可能不利于散户投资者的投资运作。原因是当前市场风险对冲工具和各种复杂的金融结构产品太多。然而，对于这些工具和产品，准入门槛相对较高，设计规则更倾向于机构投资者。所以，对于散户投资者来说，在缺乏有效的风险对冲工具的背景下，基本上无法与机构投资者竞争。

对散户投资者实施合格的T+0交易系统，以满足散户投资者在当天纠正错误的机会。对于机构投资者，T+1交易系统将继续实施，以保护投资者的重要利益。

在具体操作中，散户投资者每周有三次T+0机会，规定T+0不能在一个交易日内实施两次。因此，通过有条件的T+0交易系统，可以有效避免股市投机，保证散户投资者日内纠错的需求。

为什么机构投资者实施T+1？从本质上讲，由于机构投资者在资本、信息和成本方面的优势，他们在股票市场上比散户投资者具有更多的竞争优势。散户投资者实施T+0，机构实施T+1也平衡了双方的利益。

面对近80万亿a股的市值规模，仅依靠股票基金无法满足股市的流动性需求。通过实施有条件限制的T+0交易系统，可以更好地提高资本利用率，振兴股市的流动性，从而提高股市的投资活力，增强市场投资的吸引力。