截至1月30日，A股共有2612家公司披露2023年业绩预测，业绩预测披露也到此结束。
其中，宁德时代、贵州茅台、格力电器、比亚迪、北方华创、立讯精密等42.88%的公司业绩预期大幅下滑。集成电路行业也有明显的两极分化。在计算芯片领先的海光信息、寒武纪、智能移动终端芯片领先的汇顶科技、唯杰创新、中科蓝讯等方面表现良好。集成电路行业的支柱、电子产品的“粮食”以及存储芯片相关公司的表现令人惊讶。赵毅创新、兰起科技、江波龙净利润均大幅下降。特别是江波龙，预计2023年亏损8亿-8.6亿元，同比下降1198.95%-1281.37%。
冻结三尺不是一天之寒，江波龙净利润急剧下降也不是一天之功。江波龙于2022年8月上市，年底业绩不尽如人意。收入和净利润双双下降，净利润从10.13亿元突然下降到0.73亿元，这让很多人怀疑江波龙的上市业绩一上市就变了。2023年前三季度，收入下降65.79亿元，同比下降0.73%；净利润亏损8.83亿元，同比下降521.76%，前三季度业绩铺垫，全年下降1200%也就不足为奇了。
那为什么江波龙的表现会如此大幅下滑呢？江波龙是中国最大的存储模块制造商，主要生产嵌入式存储器、移动存储器、固定硬盘和内存条。嵌入式存储器是公司的主要收入来源，收入占50%以上，产品UFS、EMMC存储器、智能手机、平板电脑、可穿戴设备等消费电子产品是主要应用领域。2022年，公司UFS和EMMC存储器市场份额居全国第一，全球第六，固定硬盘出货量居全球第三，2021年存储卡和U盘市场份额居世界前三。
从这个角度来看，江波龙的市场地位相当高，那么净利润损失的原因是什么呢？一方面，江波龙需要依靠他人的存储晶圆和主控芯片，没有定价权。
通过观察江波龙的毛利率，我们可以发现，除2021年毛利率为19.97%外，其他年度波动约为10%，2023年上半年甚至只有2.62%。正宗存储芯片设计公司兰起科技毛利率最高超过70%，兆易创新毛利率最高接近50%，是江波龙的几倍。因此，江波龙根本不是一家高科技公司。
事实也是如此。虽然江波龙生产存储器，但存储晶圆和主控芯片NAND的存储成本较高 Flash、DRAM等，需要从外面高价购买，而公司本身就相当于起到了“装配加工”的作用，技术含量不高。此外，公司非常依赖前五大供应商，采购量约占70%。此外，前五大供应商是三星电子、SK海力士、长江存储、西部数据等强大的存储晶圆领导者。
因此，公司产品的价格随着存储晶圆价格的变化而变化，没有定价权。然而，2023年，存储晶圆的价格大幅下降，因此公司的产品也必须下降。然而，产品中使用的晶圆仍然是以前购买的库存。在计算成本时，需要根据购买时的高成本进行计算，最终导致公司价格下降。如果成本不降低，毛利率将大幅下降，毛利率将低于2亿。若扣除销售费用、管理费用、研发费用三项期间费用，且均不低，公司净利润自然大幅亏损。
另一方面，2023年上半年存储行业市场需求疲软。自2022年以来，全球消费电子产品一直处于去库存状态，出货量持续下降，减少了上游存储芯片和存储模块厂的产量。就连三星、SK海力士、凯霞、西部数据、美光科技等国际存储晶圆原厂也遭受了巨大损失，更不用说江波龙了。
因此，江波龙的库存周转率持续下降，库存积压。2023年前三季度，公司库存高达48.5亿元。长期无法销售库存的后果是计提库存价格下跌的准备工作。2023年前三季度，公司计提资产减值损失3.31亿元，使公司净利润恶化。
那江波龙未来还能扭亏为盈吗？一是主控芯片自主研发成功。存储器壁垒不高，芯片高。据说2022年江波龙的UFS和EMMC存储器市场份额全球第六，前五名是三星、SK海力士、铠侠、西部数据和美光科技。江波龙和它们有什么区别，只不过是存储晶圆和主控芯片，现在江波龙已经开发了两种主控芯片，读写性能高于当前市场上的主流产品。该公司预计将于2023年下半年大规模生产，未来将不需要花费高价进口主控芯片，预计运营成本将下降。此外，随着以往库存的逐渐消化，毛利率将逐渐提高。
此外，江波龙还收购了苏州力成70%的股权，进一步完善了存储芯片的布局，不断增强了其竞争力和护城河。二是存储价格回升，下游需求回升。随着晶圆厂的减产和库存消化，7月至10月存储现货价格持续上涨，表明存储市场正在复苏。此外，华为手机和小米手机在2023年下半年爆发；AI PC赋能智能电脑；MR、AR引领智能可穿戴设备，消费电子市场需求复苏。
这一点可以从公司连续两个季度改善的业绩中得到证实。江波龙2023年第三季度收入28.72亿元，环比增长29%。预计第四季度收入将达到35-40亿元，同比增长100%以上，环比增长20%以上，创历史新高。根据IDM预测，2024年全球手机和计算机出货量将恢复增长，这将推动嵌入式存储器销量增长，业绩进一步提高。最后，总结一下。江波龙是中国市场份额第一的嵌入式存储器制造商。2023年业绩大幅下滑。虽然有行业的影响，但归根结底还是因为公司没有技术实力，要靠别人的晶圆和芯片。但公司已成功开发出主控芯片，下游需求和存储产品价格也在恢复。当公司逐渐消化库存时，毛利率和业绩将大大提高，预计利润状况将得到改善。此外，国家大基金对公司也充满信心，在江波龙业绩亏损1200%时并未减仓，仍是公司第二大股东。
以上仅作为上市公司的分析，不构成具体的投资建议。飞鲸投资研究
