事件:长白山连续两天收涨10.01%，引领社会服务板块。

长白山冰雪游高景气表现：

长白山23年全年/冰雪季游客超过19年同期水平：

23年全年，长白山游客274.77万人，同比+260.5%，同比+9.4%；

23年11月至12月冰雪季，长白山游客8.1万人/同比+246.2%，比19年同期+47.3%；12月，长白山游客18.36万人/同比+606.15%，比19年同期+129.5%。

近期长白山基本面优化措施：

打击囤票:景区门票存在囤票现象，单日囤票总量高达30%。景区已发现此问题，并更新了购票、退票和检票的相关规定。

1月1日至10日，景区核定票数调整：北景区入园票数调整为11000张，之前为7500张。

我们的观点:23年11月/12月，长白山冰雪季游客同比/比19年同期大幅增长，意味着全国冰雪旅游热度提升、网上宣传授权、吉林省冰雪旅游政策授权、当地冰雪旅游业态逐步完善等一系列因素，实现了长白山冰雪旅游的推广效果，长白山冰雪旅游业态正式进入快车道。过去，以夏季为核心的单旺季提振模式开始转变为夏季和冰雪季的双轮驱动模式，基本面优化空间大。

此外，除了冰雪之旅，长白山还有外部优化预期+内部交通和业务改善预期，为其高增长奠定了基础。未来固定增长计划的实施将成为其基本面优化的另一个主要驱动力：

外部交通优化预期：外部铁路/航路/高速交通优化预期将加强长白山旺季客流接待上限；

内部交通和运营改善预期：固定增长计划实施后，内部交通能力可有效匹配外部交通带来的新客流，毛利率接近最佳，包机业务增长潜力充足，酒店业务生态矩阵逐步提高排水能力有望增长，温泉部落二期项目有望成为新的业绩增长点。

风险提示:项目落地不如预期风险，政策催化作用不如预期风险。仅供参考。