红海危机继续升温，马士基杭州轮返回红海后遭到袭击，事件持续预期增强，欧洲期货交易限额，a股航运板块上涨

受益于巴拿马&苏伊士运河的交通问题，大西洋高运价向太平洋传递，VLGC运价上涨，化工原料从LPG传递到石脑油，供应约束保持不变，回购显示信心。美国股市关注STNG，STNG预计将获得股息。

影响红海危机股权的逻辑：

(1)集运弹性大，但未来供应充足。龙头公司事件带来的股息加入市值可以作为目标价格的计算方法，估值修复空间是根据破产清算估值的ZIM进行可持续经营修复。

（2）油轮股整体调整后低于重置成本。首先，海能、船舶和南油的修复和重置成本在24年内具有很强的供需改善确定性。a股估值在24年内转换为PE，美国股市在24年内转换为P/NAV

（3）在造船行业，预计尾轮公司资产负债表修复后，为了平衡与龙头公司的成本差异，将带来额外的订单需求，叠加银行间竞争来解决预期。估值将从滞后于新船价格的24年业绩转变为当前船舶价格产能对应的业绩。

核心标的：

(1)油运:招商南油(成品油运价收入)、招商船(BDI超出预期没有反应)、中远海能(VLCC运价滞后反应)，美股STNG(分红预期)，TRMD，FRO，TNK，INSW，NAT，奥斯陆OETDHT

(2)集运:美股ZIM(破产价值修复可持续价值)，韩股HMM(欧线比例高)，中远海控AH、东方海外国际(如果美线持续到4月份签约季，全年利润将上升)、海丰国际(欧洲支线船紧张，亚洲船2000TEU或支援欧洲)

(3)造船:中国船舶、中国船舶防御AH、扬子江(新加坡BS6)中国重工

(4)货运代理跨境物流(如果货运代理二级市场价格持续或出现空转海需求增加)：中国外运、华贸物流、嘉里物流、东航物流

来源申万宏源