与基准相比，江苏全电价上涨22%，超出预期，广东仅上涨6%。

火电三部曲演绎#12月底 确认季度收入年化能力的电价落地#1月初 业绩预测验证Q4煤价影响及长协比例，确认季度成本年化能力，#4月底 两部电价实施确认季度业绩年化能力，同时看好股息提升，展望公用事业化进程。目前，火力发电正处于低估值、高利润的“分歧时刻”。

#在实施中长期电价的过程中，核心反映了电量和容量的独立定价。比如江苏电价上涨15.8%(2022年上涨19.3%)，容量电价上涨总比例达到21.6%。电价同比下降反映了煤电联动对明年综合煤炭成本的预期，容量电价反映了消费价值，两种定价体系逐渐独立，未来必然更加分离反映各自的价值，不需要过度纠结总电价水平，火电利润将更加稳定，进入公用事业。

#目前，我们也加强了水电投资的价值。目前已处于高蓄水状态，枯水期对蓄能增加+水头增加发电持乐观态度，汛期对联合调度电量增加和来水平均恢复持乐观态度。如果降息也被催化，我们可以期待水电预期股息率的下降。目前水电迎来分子侧(预期利润*分红率)、在市场波动下，分母侧（预期股息率）的双重改善也重视水电稳定性的价值。来源-广发公用 郭鹏/姜涛

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