财信证券：公认为“鱼类零食第一股”， 2022年，深海小鱼成为公司首款超十亿大单品，鹌鹑蛋有望在三年内成为新的十亿大单品。公司深入从事休闲食品领域，形成了“鱼制品、家禽制品、豆制品”、“小鱼、鹌鹑蛋、豆干、肉干、魔芋、素食肉”六大产品系列。 根据公告，新鹌鹑蛋月销量已超过4400万，计划在明年年底完成10亿年产值的产能建设。

　　借力资本 ，以“新品类+新包装+新渠道”的打法，公司持续快速成长。 公司以独立研发和独立生产的模式创造终极产品实力；公司将旧产品的新包装投放到弱、高潜力的新渠道，开辟旧产品的新局面；公司通过新产品、多产品、全渠道努力，迅速拓展市场。

　　完善产业链布局，逐步显现规模效应，叠加旺季涨价行动，盈利能力有望持续稳步提升。在过去的三年里，小鱼 鹌鹑蛋和豆干原料价格波动较大，盈利能力受到压力。小鱼产品，公司通过增加库存规模，在肯尼亚设立子公司来抑制成本波动，减轻下半年的成本压力；鹌鹑蛋产品，随着生产过程的不断迭代，规模效应不断提高， 毛利率已从去年的负毛利率提高到双位数， 加上10月份的涨价行动，预计后续盈利能力将继续提高；豆干产品， 原料大豆价格高点下跌超过 20%至 2021 年水平， 大大缓解了成本压力。

　　首次覆盖 ，给予“买入评级” ”。 预计公司 2023-2025 年收入分别为20.65/27.29/34 亿元，同比增长 41.29%/32.10%/24.02%，对应 EPS分别是 0.40/0.55/0.70 元，当前股价对应 23-25 年的 PE为 32/23/18 倍。考虑到公司战略明确， 产品力强， 并且处于快速发展阶段，给公司 24 年25-30 倍 PE估值，目标价为 13.75-16.50 元，首次覆盖，给予“买入”评级。