宜昌人福：麻药龙头，加速生长。

1)麻醉镇痛:作为国内麻醉镇痛用药的龙头，宜昌人福有望充分受益于疼痛管理的扩张。

2)麻醉镇静：瑞马唑仑和磷丙泊酚预计将通过现有成熟的渠道和有竞争力的临床数据实现大规模的麻醉镇静业务。

公司其他子公司的业务分析。除宜昌人福外，新疆维吾尔民族药品业务、葛店人福甾体激素业务、Epic Pharma、武汉普克和美国普克的制剂出口业务也可以贡献稳定的收入和利润。与此同时，光谷PUDKHGF专注于广阔的下肢缺血蓝海市场，具有巨大的潜力。

归化继续进行，业务质量不断提高。2017年，公司积极调整战略，实施业务重点。通过持续剥离非核资产，公司现金流得到改善，资本结构得到优化。随着归化战略的不断推进，公司的资本结构和成本支出仍有进一步优化的可能性。

利润预测:我们预计该公司将在23-25年归母为22.5、26.7和31.2亿元同比增长-9.5%、+18.9%和+16.7%，当前股价对应19.9%、16和14倍。人福医药作为麻醉用药稀缺的龙头，给公司一定的估值溢价，预计公司24年PE23倍，对应股价37.6元。第一次覆盖，给予“推荐”评级。【华创医药】