事件：

　　11月23日，智飞生物发布公告，公司计划以现金收购智睿投资和张高峡分别持有的陈安生物85%、陈安生物被注入公司体内，总股权为100%。

　　陈安生物司美格鲁肽处于临床III期

　　陈安生物是一家依托蛋白质重组技术平台的生物制药企业，专注于糖尿病、肥胖等代谢性疾病。公司拥有6条已进入临床的产品管道，其中利拉鲁肽注射液和德谷胰岛素注射液已完成临床III期，位于申报上市阶段；美格鲁肽注射液已处于临床III阶段；GLP-1/GIP双靶受体激动剂和口服司美格鲁肽片位于临床前期。同时，陈安生物可持续建设生产基地，满足产品开发和大规模生产的需要，建设了一个制剂车间和两个原料药车间。

　　公司业务逐渐扩展到生物制药，实际控制人可能会增持公司股份

　　智飞生物业务领域从疫苗扩展到糖尿病、肥胖等代谢性疾病，并以陈安生物为主体扩展到治疗生物制药领域。我们认为，智飞生物有望从代理+自主研发的双轮疫苗企业发展大型生物制药企业。此外，公司在公告中提到，智瑞投资和张高峡承诺在收到一定比例的股权转让款后，智瑞投资和张高峡指定方将直接或间接在二级市场购买智飞生物股。智慧投资是智慧飞生物实际控制人蒋仁生先生持有90%股份，智慧飞生物持有10%股份的公司，相当于智慧飞生物实际控制人或将增加智慧飞生物股份，显示智慧飞实际控制人对智慧飞未来发展的强烈信心。

　　利润预测、估值和评级

　　预计公司2023-2025年收入分别为554/677/727亿元，同比增速分别为45%/22%/7%，归属于母亲的净利润分别为89/110/122亿元，同比增速分别为19%/23%/11%，EPS分别为3.72/4.59/5.10元/股，三年CAGR为18%。参照可比公司估值，我们给公司2024年18倍PE，目标价82.62元/股。保持“买入”评级。保持“买入”评级。国联证券