投资要点

　　公告要点:2023年前三季度，江淮汽车总营业收入339.78亿元，同比+23.11%；归母净利润为1.84亿元(2022年前三季度为-7.84亿元)；扣除后归母净利润为-5.29亿元(2022年前三季度为-14.94亿元)。2023Q3单季度营业总收入115.70亿元，同比分别为+18.20%/-0.44%；归母净利润为0.29亿元(2022Q3为-0.72亿元)，环比为+299.68%；扣除后归母净利润为-2.85亿元(2022Q3-4.15亿元，2023Q2-1.42亿元)。

　　2023年Q3公司营业收入/毛利率/费用率同比提高。1)在总销量增长下，公司收入/毛利率同比提高。2023年Q3公司销量同比显著增长，总销量为16.24万辆，同比分别为+18.98%/+15.66%；其中，乘用车Q3销量为10.60万辆，分别为+17.80%/+26.55%；Q3商用车销量为5.64万辆，同比分别为+21.27%/-0.45%。2023Q3出口37681辆，同比分别为+21.13%/-12.40%。公司Q3毛利率为10.95%，同比+2.52pctt；毛利率环比-0.86pct，主要原因是商用车销量环比下降。费用率：公司Q3销售/管理/R&D/财务费用率分别为3.68%/3.53%/3.05%/2.29%，同比分别为-0.20/-0.47/-0.97/2.17pct，环比分别为

　　0.10/+0.39/-0.81/+1.75pct。3)其他收入:Q3单季度其他收入为3.76亿元，同比分别为-8.28%/+52.85%。4)销量同比增长+政府补贴等其他收入同比显著增长，公司Q3归母净利润同比显著增长。

　　公司以主营业务发展为重点，逐步推进外部合作。预计公司商用车业务板块将继续同比改善。同时，公司计划通过公开上市转让部分资产，重点发展公司主营业务，深入推进其他对外合作，提高整车智能化水平。

　　利润预测与投资评级:公司积极配合，开辟长期增长空间。我们保持江淮汽车2023-2025年的业绩预测，归属于母公司的净利润为2.90/4.09/7.40亿元，对应PE为149/106/59倍，保持江淮汽车的“购买”评级。东吴证券