2023年，人工智能人工智能驶入快车道，努力塑造千行百业。智能驾驶落地于汽车行业首当其冲，最近被华为带火，汽车行业向智能化和网络化迈进。还有华为Mate60手机不断更新，也不断证明它可以更智能。不得不说，人工智能正渗透到其他行业。2023年7月7日，华为云盘古大模型进入3.0时代，意味着人工智能应用的加速。除了科技制造业，与华为合作的服务公司也迎来了新的发展机遇。在人工智能服务业的应用中，智能医疗是未来最具潜力的应用领域之一，即人工智能+医疗。当然，人工智能还有其他应用（如下图所示），包括自动驾驶（智能驾驶）、生成人工智能内容（AIGC），还有智能制造，人工智能医疗是潜力巨大的行业，预计未来几年将迅速实施。人工智能服务于医疗，包括智能诊疗、辅助诊断、语音输入+电子病历、药物研发等。因此，今天我们主要谈谈唯一与华为、医疗软件开发和服务公司润达医疗公司达成合作的公司。根据合作协议，双方将根据润达医疗在智能检测和智能医疗服务领域的资源优势，结合华为云在人工智能领域的优势、云计算、大数据、物联网等领先技术在智能医疗领域进行了密切合作，共同帮助智能医疗领域的高质量创新和发展。1、从行业角度来看，上一轮医疗服务创新或互联网医疗是人工智能+医疗的必要性，主要借助移动互联网、大数据、云计算、物联网等信息技术，促进医疗卫生服务模式升级，涉及医疗产品、健康咨询、医疗保险、养老金等领域。春雨医生、好医生、丁香花园、医疗和安全好医生出生，致力于改变困扰“困难”和“昂贵”的问题。有一段时间，互联网医疗卫生平台受到资本市场的追捧，主要平台以其独特的优势迅速扩大。以平安好医生为例，2018年在香港证券交易所正式上市后，股价一路上涨，2021年2月达到股价最高点，市值超过1000亿元，最高达1661亿元。与此同时，与市值相对应的是，平安好医生的用户注册数量逐年增加。上一轮互联网医疗卫生模式主要面向C端，是医疗卫生与互联网的初步整合。如今，人工智能的出现将促进医疗卫生的进一步创新。同样，它们都致力于改变中国的医疗状况，提高医疗卫生服务的效率；不同的是，人工智能医疗不仅面向C端，而且面向B端，预计将提高医疗服务整个产业链的效率。2、在产品方面，润达和华为绑定并开辟了未来。在华为云盘古大模型的支持下，润达医疗开发了医疗行业第一款人工智能垂直大模型“良医小慧”，打造了世界上最大的医学实验知识地图。据报道，盘古大模型学习了大量高质量数据和100多万结构化知识地图，如医学领域的1600万学术期刊，具有医学临床辅助能力，将有效支持医学检查、临床辅助诊断和治疗、个人健康管理等场景的人工智能应用。润达医疗是华为在医疗服务行业的唯一选择，华为未来将渗透到其他医疗行业的应用中，如药物研发端。因此，润达医疗不仅为C端人民提供专业的检验结果解释、医疗卫生科学和卫生管理；面对B端医疗机构，开发智能医疗、智能服务、智能管理等人工智能医疗模型产品，未来将致力于进入4000家医院，协助医生报告解释和诊断，随着华为云盘古模型的更新升级，良医小慧中包含的专病模型也将更加丰富，将从检验科走向更多的推广应用。截至2023年9月12日公布的最新数据，润达医疗只有40多家惠检产品进入B端医疗机构，仍处于渗透初期，增长空间数百倍。与平安好医生相比，人工智能医疗除了C端扩张外，B端扩张也可能是未来利润的重要支持，即基于万亿市场行业的医疗服务，润达医疗不仅有良好的增长空间，预计依靠B端努力获得良好的利润能力，这与平安好医生等互联网医疗健康不同。此外，与嘉和美康、东软集团、卫宁健康等也在布局人工智能医疗的公司相比，润达医疗也有华为大模型的祝福，华为在整个人工智能行业的基本计算能力和科研水平都遥遥领先。根据Frost & Sullivan据《医疗智能产业白皮书》统计，2030年中国医疗智能产业市场规模将超过1.1万亿元，中国医疗产业将逐步从1.0医疗信息化发展到3.0医疗智能化。同时，润达医疗目前的毛利率明显处于较高水平，其中“软件开发与服务”对应于公司的AI医疗服务业务(下图)。目前毛利率在60%以上，平安好医生毛利率在20%-30%，其他AI医疗服务公司毛利率在50%左右。人工智能医疗的高毛利率不仅可以提高润达医疗未来增长的确定性，还可以重估企业的价值。3、润达医疗投资价值展望飞鲸上个月首次研究润达医疗，“产品毛利率超过60%，与华为达成合作，AI医疗首次迎来100亿增长空间！》，当时主要做风口研究，一个月后，经过再次跟踪，我认为润达医疗未来仍有很大的想象空间，预计将有助于实现价值重估。一方面落户公司成长空间，分为C端和B端。C端可以参考平安好医生等互联网医疗卫生平台。除了卖药，在线医疗服务超过20亿；此外，B端业务单价较高。据说三级医院的大型产品价格是400万，所以如果扩展到4000家医院，就是160亿元，既高又低。另一方面，从价值重估的角度来看，人工智能医疗业务的毛利率较高。虽然目前处于起步阶段，但预计不会像上一轮互联网医疗平台那样给予高净利率，因此高毛利率和净利率可以给企业更高的估值。虽然润达医疗目前的估值近年来达到了一个新的高度，滚动市盈率是37.41倍，但理论上并不高，毕竟，如果公司真的有良好的前景，资本将得到认可，从而在短期内推高估值，随着公司业务的逐步增长，利润释放，公司未来的增长必然更值得关注。此外，公司业绩预期尚未实施，股价短期波动风险也存在，投资是一个跟踪过程。作者/飞鲸投资研究